事件：公司发布2013年年报，2013年营业收入为3.92亿元，同比增长5.59%； 归属于上市公司股东的净利润为1.73 亿元，同比增长6.15%；EPS 为0.36 元，相较去年0.38 元降低5.26%，基本符合我们此前预期。
     业绩增速放缓。自2008 年公司变更主营业务以来，公司连续5 年业绩保持高速增长，显示了较好的成长性。2013 年公司净利润增速放缓，主要原因在于占公司营收85%以上的化工仓储服务收入增速放缓，尤其四季度，收入减少，三费增加。分析费用结构，财务费用增长63%，主要由于公司计提公司债利息；营业税金降低70%，主要由营业税改增值税所致。
     业务全面扩张的2014 年，夯实化工仓储，增加化工品交易，相关保税区物流项目投入。公司自2012 年始，利用定增、发行公司债等方式进行融资， 资金投放于包括灌区扩容，长江国际码头加固，收购中油泰富，收购仪征国华等扩大化工仓储规模的项目中。公司目前的储罐规模约为59 万立方米，收购的中油泰富具有9 万立方米化工灌区资产，此外，华泰化工将自建31.58 万立方米液体化工储罐。2014 年预计公司储罐规模（收购罐区改造投入后） 将超过77 万立方米，罐容增长30%。公司积极发展运输涉化工物流，以子公司长江国际主要客户群体作为主体加大代理、物流等服务力度，旨在提供综合物流服务体系。最后，公司抓电子商务平台机遇，增持江苏化工品交易中心有限公司股份至40%，后者主营市场设施租赁，市场服务管理，咨询等业务，公司希望通过投资电商平台挖掘新的收入增长点。总体来讲，保税科技2014 年从增加主营规模，扩大业务覆盖面两方面进行纵深扩张。
     预计2014 年化工储罐容量利用率继续保持稳定，公司收入将随罐容的增加稳步提高。2012 年公司子公司长江国际储罐处于满负荷状态，2013 年利用率也保持较高水平。公司主要罐区仓储品种为乙二醇，而乙二醇的进口依存度保持在70%左右，近年乙二醇总体来讲供需平稳。预计至2015 年全球乙二醇将继续维持趋紧状态，公司立足张家港，占化工仓储的有利位置。
     业绩预测与估值。我们认为公司储罐规模扩大将增加公司的营业收入，由于化工仓储的固定成本基本恒定，税收、财务费用影响业已体现，政府补助稳定，我们看好公司2014 年的经营业绩。预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.40 元、0.48 元，对应动态PE 分别为20.58 倍、17.15 倍，维持"增持"评级。
     风险提示：国内甲醇制烯烃和煤制乙二醇工艺项目产能释放，乙二醇进口依存度降低，导致公司收入下降。