投资要点 
    2013年收入/净利同增4.9%/18.7%，业绩略低预期。公司发布2013年业绩快报：收入和净利分别同增4.9%和18.7%至18.6亿和3.1亿元，EPS 0.96元，收入和净利表现均略低于此前预期。据测算，公司2013Q4收入/净利分别同增3.2%和1%，业绩增幅较前三季度明显放缓。
    线下销售有所下滑，电商业务快速增长。因促销力度低于2013年，公司Q4线下销售增长平稳。但凭借"双十一、双十二"等活动，电商销售表现亮眼。预计2013全年电商业务收入达约2.9亿元，同增81.2%、占收入比重达15.6%。线下业务收入预计同降约2.9%，其中加盟收入同比下滑达双位数、直营收入增幅0%左右。因对生产环节减员增效及终端打折力度同比未有加大，报告期内毛利率同比提升2.2PCTs至约51%。另营业外收入同比增加2000多万至约2500万元，也对盈利增长有所拉动。
    2014年将着重发展电商、提升同店和节约成本。2014年公司将继续推进电商业务较快发展，除积极拓展天猫以外销售平台，还将在移动互联领域与微信展开深入合作。"大家居战略"也将获进展，开出更多500㎡+的体验式大店，将产品全面融入，大店盈利能力强，将利于同店提升。此外，公司将在减员增效上继续深入，通过重新梳理和调整组织架构有效节约分公司成本，费用率望下降。但上述策略总体偏中长期，其中14Q1因电商贡献偏少、线下销售趋缓等，预计净利仅持平，全年业绩望逐季回升。
    行业望于2014下半年走出去库周期。2011Q4以来伴随经济增速放缓、房地产调整和渠道模式转型，家纺行业陷入短期景气下滑，至2013年行业增速仍未有回升。展望2014年，预计家纺更新需求升幅尚不大，婚庆需求望保持稳定，乔迁需求料稳中有升，带动家纺需求稳中略升。企业层面，经历一年多的去库存周期，目前龙头企业自身及渠道库存压力已明显减轻，经营压力趋于缓解。而且借助线上新兴渠道快速发展已成为拉升企业业绩的重要方面。因此判断行业最早望于2014下半年走出去库周期。
    风险因素。1. 地产政策对家纺需求的影响仍存不确定；2. 若终端消费压力持续，将对家纺产品销售产生不利影响。
    盈利预测、估值及投资评级。因线下销售放缓，14Q1盈利增速难有回升，预计与2013Q4相当。后期伴随行业走出去库周期，及公司发展电商、提升同店和成本节约等措施显成效，盈利望稳步回升。据业绩快报，下调预测公司2013/14/15年EPS至0.96/1.11/1.32元（原为0.98/1.15/1.37元），调整目标价至22.2元，对应2014年约20倍PE，维持"买入"评级。