公司是陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业集团，也是国家确立的陕北大型煤炭基地的两个开发主体之一。公司成立以来煤炭产量持续上升，2010-2012 年煤炭产量从8436 万吨增长到10660 万吨，年复合增长率达12.41%，与已上市公司相比，公司位列第三位。我们预计公司2013/2014 年可分别实现净利润37.5、38.2 亿元，YOY-41.6%，+2.1%，摊薄后EPS 为0.37,0.38 元。参考A 股同行业公司估值及公司具备的优势，我们认为给予公司2013 年12-15 倍PE 比较合理，对应发行价区间为4.44-5.55 元，据此推算此次发行可募集资金约44.4-55.5 亿元。
     公司概况：公司设立于2008 年，是陕西省唯一一家省属特大型煤炭企业集团，也是国家确立的陕北大型煤炭基地的两个开发主体之一。公司发行前总股本为90 亿股，其中陕煤化集团持有公司63.90 亿股，为公司控股股东，其实际控制人为陕西省国资委。
     煤炭产量居上市公司第三：截止2012 年底，公司煤炭地质储量达165.96亿吨，可采储量达97.30 亿吨。公司成立以来煤炭产量持续上升，2010-2012 年煤炭产量从8436 万吨增长到10660 万吨，年复合增长率达12.41%。与已上市公司2012 年产量相比，公司位列第三位。
     募投项目：公司募集资金拟主要用于煤矿及配套设施建设(77.2 元)、资源储备(1.13 亿元)和补充公司运营资金(20 亿元)。预计募投项目的实施将使公司煤炭产量、运输能力和矿区服务能力得到较大提高。
     未来煤炭产量增速较快：公司目前拥有29 对矿井，2012 年产量达到350万吨以上的共有9 对，占总产量的比例达到71.96%。随着未来陕北新矿的产能提升、老矿的技能改造以及小保当等探矿权资源的开发利用，公司煤炭产量将持续快速上升。
     公司具备低成本优势：由于公司煤炭矿区优质煤产量比较高，赋存条件好，单井产量大，导致公司开采成本较低。同时，公司外购贸易煤占比较小，销售以自产煤炭为主，因此公司煤炭毛利率高于同行业水平。
     煤炭行业供大于求，价格处于下跌通道：由于近几年煤炭行业固定资产投资较快，产能迅速增加。然而，在宏观经济增速趋缓以及下游需求增速降低的情况下煤炭逐渐开始出现供给过剩。因此，煤炭价格开始下跌，从环渤海动力煤价格指数来看2012 年起开始下跌，从800 元/吨左右下跌到目前的600 元/吨附近，价格跌去四分之一左右。
     盈利预测：我们预计公司2013/2014 年可分别实现净利润37.5、38.2 亿元，YOY-41.6%，+2.1%，摊薄后EPS 为0.37,0.38 元。参考A 股同行业公司估值及公司具备的优势，我们认为给予公司2013 年12-15 倍PE 比较合理，对应发行价区间为4.44-5.55 元，据此推算此次发行可募集资金约44.4-55.5 亿元。