投资要点
    西南证券基础数据总股本(亿股) 10.1流通A股(亿股) 3.2752 周内股价区间(元) 5.11-7.64总市值(亿元) 66.28总资产(亿元) 151.54每股净资产(元) 5.44相关研究
    事件：力帆股份（601777）三季报数据：2013 年前三季度实现营业收入68.17亿元，同比增长12.31%，实现归属于上市公司净利润2.45 亿元，同比下降14.43%，基本每股收益0.26元，同比下降13.33%。
    四季度业绩有望好转。公司前三季度业绩下滑主要是销售费用和财务费用大幅增加，公司在俄罗斯经营模式改变（代销变为直销模式），加大的广告力度和店面建设。同时，公司乘用车销量同比下滑（-1.46%），摩托车销量上升（+3.19%），但SUV X60 等盈利较好产品带动公司毛利稳步提升。四季度，随着公司多款新车的推出（新车毛利提高），俄罗斯市场模式改善完成，以及近期股权激励政策落地，在去年同期低基数下，公司业绩有望好转。
    乘用车进入新产品密集投放期。1-9 月乘用车销量为81,262 辆，同比下降1.46%，主要原因是：现有车型的老化，汽车出口市场竞争力压力加大。公司现有车型有覆盖轿车（10 月18 日同时上市330、530、630）、SUV （X60）、微面，明年将有三款新车上市，其中包括一款SUV 车型。新车投放加快，市场对于新车的反应，值得期待。
    摩托车增长面临压力。2013 年1-9月公司累计销售摩托481,907 辆，较去年同期的466,999 辆同比上升3.19%。2013 年前9个月总销量、出口数量和出口金额均位于国内第三。1-9 月，我国摩托车总销量为1709 万辆，同比下降3.35%，摩托车市场已日趋严峻，力帆通过产品创新，短期销量有望维持稳定。
    金融资产提高公司想象空间。据2013 年半年报显示，公司投资1.51 亿元，控制重庆银行6.41%持股比例；1.0 亿元参股安诚财产保险有限公司3.33%的股份，重庆银行正处于H股上市路演当中，预计11 月挂牌。力帆正在积极申请筹备民营银行，有望进入民营金融体系，。
    投资建议：公司后续乘用车新车陆续投放，销量和产品结构的改善，但公司俄罗斯市场销售模式改变带来的费用加大短期将持续。预计13 年、14 年、15 年EPS 为0.32、0.36 元、0.44，期待公司乘用车市场的表现，但考虑到公司费用加大以及前期股价上涨，给予公司“中性”评级。