一、 事件概述
    光明乳业公布三季报，报告期内实现营业收入116.94亿元，同比增长18.16%；归属于上市公司股东净利润为3.08亿元，同比增长38.57%；每股收益0.25元。
    二、 分析与判断
    第三季度收入较快增长，高端产品销售良好1、经营性净现金流同比下滑。前三季度公司销售商品、提供劳务收入收到的现金为133.27亿元，同比增长18.63%；经营性净现金流为9.17亿元，同比下滑7.09%，主要是公司应收账款及预付款项分别较年初增长8.20%和86.21%所致。2、第三季度单季度收入增长23.73%，净利润增长27.40%。第三季度单季度公司营业收入42.51亿元，同比增长23.73%，净利润1.60亿元，同比增长27.40%，增速有所下滑，主要原因是去年公司收到所得税退回，基数较高。3、毛利率较去年同期提升0.17个百分点。前三季度公司毛利率为35.85%，较上年同期提升0.17个百分点，主要是因为高端产品销售情况良好，预计前三季度莫斯利安销售仍保持100%以上增长，五个核心单品增速50%以上，产品结构持续提升。4、期间费用率较去年同期下降1.27个百分点。前三季度公司期间费用率为31.86%，相比去年同期下降1.27个百分点，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了0.98、0.09和0.21个百分点。5、净利率较去年同期提升0.53个百分点。在毛利率提升和期间费用率下降的共同作用下，公司前三季度净利率较去年同期提升0.53个百分点至2.61%。
    莫斯利安将保持高速发展，产品结构提升明显
    1、莫斯利安仍将高速发展。莫斯利安推出4年以来，第一年收入2个亿，第二年7个亿，第三年16个亿，今年预计约35亿。预计2014年收入达到50-55亿，2015年有望达到85亿元。2、公司聚焦核心单品，产品结构提升明显。公司未来发展方向是领先新鲜、做强常温、突破奶粉，采取聚焦战略，去年公司几个核心产品（莫斯利安、优倍、优+、健能、畅优）共实现销售48 个亿，收入占比34.78%，预计今年有望达到65 亿以上，收入占比有望达到41%以上。上述高毛利产品销售收入的大幅增长将进一步提升产品结构，从而提升盈利能力。
    三、 盈利预测与投资建议预计13-15年EPS分别为0.40/0.67/0.95元，按照2014年业绩40倍PE，合理估值27元，继续强烈推荐。
    四、风险提示：高端产品利润不能很快释放