核心观点：
    2013 年前三季度，公司实现营业收入3.40 亿元，同比增长45.83%；实现归属于上市公司股东的净利润7019.52 万元,同比增长27.96%。
    前三季度综合毛利率小幅下滑
    前三季度综合毛利率为44.72%，同比下滑6.72 个百分点。我们认为该变化主要是受到公司抢占脱硝市场份额，主动降低销售价格所致；同时也与部分产品使用进口配件成本上升有关。在2013-2015 年火电脱硝改造高峰期，预计该业务毛利率将稳定在40%左右。
    火电脱硝市场爆发，脱硝监测仪器表现抢眼
    公司的各项主营业务中，脱硝监测仪器增速最为突出，全年订单总量有望增长200%以上。根据我们整理的脱硝招标项目数据显示，前三季度火电脱硝项目总量较去年同期实现50%以上增长，进而带动脱硝监测仪器需求量迅速提升。
    脱硫监测仪器表现超预期
    预计全年脱硫监测仪器订单同比增长20%至30%，好于市场的普遍预期。
    我们从雪迪龙的订单中发现钢铁、水泥等行业需求接棒火电，对脱硫监测仪器的需求形成一定支撑。工业锅炉环保改造市场尚处于发展初期，伴随排放标准收紧，公司的脱硫监测仪器有望获得新的市场空间。
    盈利预测与投资建议
    预计2013-2015 年EPS 为0.46、0.67 和0.94 元，对应PE 为54、37 和27，维持持有评级。
    风险提示
    脱硝市场进度慢于预期。