投资要点
    业绩符合预期。2013 年1-9 月，公司实现营业收入21.3 亿，同比增长39.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65 亿，同比增长31.8%；公司此前已公布业绩预告，业绩符合预期。
    受费用上升影响，内生平稳增长。公司于9 月27 日公告出售闲置资产（房产），对本期净利润增加约4100 万。公司前期并购博杰传媒，在三季度实现并表，预计确认2 个月业绩；我们判断，对本期的净利润增厚在2000万左右。公司前三季度业绩剔除出售闲置资产以及博杰并表业绩贡献较去年同期维持平稳的内生增长态势。主要因为超募资金使用完毕，财务费用同比上升幅度较大；且由于分时传媒、Huntsworth、博杰传媒的并购项目费用结算，导致管理费用高企。受费用上升影响，公司前三季度业绩内生平稳增长。
    全年内生性增长平稳，博杰并表将带来外延式快速增长。公司旗下精准阳光上半年亏损，在核心团队调整之后进入良性运营轨道，年内有望达成业绩目标。全年公司内生性增长有望维持平稳态势，博杰项目并表后带来外延式快速增长可期。
    持续关注外延扩张新项目以及进一步的资本运作创新。公司将并购作为长期战略，除了拓展传统广告营销领域，还将积极涉足数字经营，甚至跨国寻找理想的并购标的，以进一步完善品牌管理服务。公司资本运作能力强，历史上领先于市场多次进行融资与并购创新，在“内生+外延”增长的道路上不断突破。未来公司在持续的外延扩张过程中，进行新的资本运作创新，进一步优化并购效益的前景依然可期。
    风险提示。宏观经济不景气影响行业增速；技术进步冲击传统广告营销业务；并购进程低于预期；业务整合不达预期。
    盈利预测及估值。根据我们对公司外延扩张进程的预判，维持公司2013/14/15 年摊薄后EPS 的预测为1.0/1.35/1.7 元，公司当前股价61.86元，对应2013/14/15 年PE 为62/46/36 倍。考虑到公司持续并购的长期战略以及在持续外延扩张中进行资本运作创新的财务平衡策略，建议投资者中线把握投资机会，分享蓝标中长期价值。维持“买入”评级。