公司动态事项
    公司近日公告，拟推出股权激励草案，授予激励对象1020 万份股票期权，行权价17.61 元/股。股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起四年。授予的股票期权自本激励计划授权日起满24 个月后，激励对象在可行权日内按50%、50%的行权比例分两期行权。
    事项点评
    激励约束相对宽松，达成行权概率较大
    公司拟定的行权条件为：第一个行权期，以2012 年净利润为基数，2013 年净利润增长率不低于30%，以2012 年净利润为基数，2014年净利润增长率不低于69%；第二个行权期，以2012 年净利润为基数，2015 年净利润增长率不低于119.7%。按照行权条件测算，未来三年的复合增长率不低于30%，考虑到公司所处行业正处于快速增长期，我们认为达成行权条件并不困难，因此本次股权激励更多是从稳定公司团队，保证未来发展为出发点的。
    油品升级政策颁布，公司显著受益
    本月23 日，发改委发布《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》提出，按照已确定的油品质量升级时间表，第四阶段车用汽油标准过渡期至2013 年底，第四阶段车用柴油标准过渡期至2014 年底，第五阶段车用汽油和柴油标准过渡期均至2017 年底。
    而按照现行油品标准，汽油质量从第三阶段升级至第四阶段，硫含量将从150ppm 降至50ppm，第五阶段硫含量将进一步降至10ppm；柴油质量从第三阶段升级至第四阶段，硫含量将从350ppm 降至50ppm，第五阶段硫含量将进一步降至10ppm。
    此前国内油企因担忧升级油品导致成本增加，在升级改造方面并不积极，此次成品油升级加价政策的出台，一定程度上将有助于改善石油化工行业对升级油品的积极性，从而带动加氢脱硫的市场需求。
    公司作为中石油和中石化的一级生产供应商，目前脱硫催化剂及净化剂产能约1.7 万吨，将受益于油品升级需求的启动。
    投资建议
    未来六个月内，给予“谨慎增持”评级
    我们预计公司2013 年、2014 年每股收益0.47 和0.61，当前对应的动态市盈率分别为42.9 倍和33.1 倍。总体来看，当前估值水平与其成长性基本相符，并不存在明显的低估，但考虑到公司所处市场未来空间仍然较大，我们首次给予“谨慎增持”评级。