摘要：
    比亚迪股份有限公司将发行5年期累进利率公司债，金额30亿元，用于偿还银行短期借款和补充营运资金。  公司于1992年2月成立，2002年7月31日在香港联交所上市，2011年6月30日在深交所上市。目前公司控股股东和实际控制人为王传福。
    公司主营汽车业务、二次充电电池业务和手机部件及组装业务。
    资本和营收规模较大，资本和营收规模较大，所处领域属于政策支持领域，业务之间存在协同效应；但近年来产品需求不足，收入小幅下降，利润大幅下降，短期流动性欠佳，资本结构需要改善。本期债券无担保，我们给予11亚迪02主体和债项评级3分。
    一级市场中，以近期发行的同等级债13永泰债和13渤租债为参考。13永泰债发行人为民营企业，主营煤矿、电厂以及新能源的开发与投资；13渤租债发行人为地方国企，主营市政基础设施、电力设施设备以及交运基础设施的租赁业务。两者与目标债一样为无担保债。偿债能力方面，13永泰债与目标债相当，13渤租债好于目标债；两者在盈利能力方面均好于目标债。但两者的营收与资本规模不如目标债。11亚迪02好于13永泰债，与13渤租债相近。预计11亚迪02信用利差在200bps- 240bps之间。 
    二级市场中，以同一发行人11亚迪01和5年期AA+级中票作为参考。11亚迪01中债估值收益率为6.24%，信用利差为226bps，剩余期限3.8年，无担保。目前5年期AA+级中票利率为5.72%，信用利差为170bps。预计11亚迪02信用利差在230bps左右。 
    预计11亚迪02信用利差在219-229bps之间。目前5年期国债利率为4.01%，对应发行区间为6.3%到6.4%。