收入微增，EPS 0.34，业绩略超预期   上半年公司实现营业收入9.4 亿元，同比增长1.08%，营业利润3.4 亿元，同比回落3.7%，归属母公司股东净利润1.74 亿元，同比回落0.72%，EPS 0.34 元。因前期降价项目逐步进入结算以及结算结构变化影响，上半年公司毛利率水平较2012 年下降5 个百分点；上半年长期股权投资宜宾鲁能利润增长，获得投资收益6021 万元，影响EPS 约0.088 元。  
    公司财务稳，资债结构优，全年业绩已基本锁定   公司资产负债率为48%，扣除预收账款后的资产负债率仅为22%，二者均远低于行业平均水平。期末公司账面货币资金14.39 亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债均为0，有息负债总额不足0.8 亿，完全被货币资金覆盖无偿债压力，财务安全性高。根据公司报表推算，公司上半年销售约8 亿元，较去年有所下降。期末公司预收款达8.56 亿元，全年业绩已基本锁定。  
    集团实力雄厚，未来存在整体上市预期   公司大股东鲁能集团为获批保留房地产业务的21 家央企之一，实力雄厚，08 年，被评为中国房地产百强企业"成长性"第3 名、"规模性"第4 名，2012 年业绩名列中国房企销售排行榜TOP 50,。目前集团土地储备超4000 万方，且拥有三亚地区万亩土地一级开发权，盈利前景广阔。2010 年集团拟将其中近千万方土地储备注入上市公司，但受制于房地产行业政策调控，资产注入计划暂时搁置，但公司在年报中也明确表示密切关注政策动向。因此我们认为，集团整体上市预期仍然存在，猜测近期公司停牌或与此有关。若重组取得新进展， 借力大股东的资金与资源优势，公司有望跻身一线房企阵营。  
    期待重组取得新进展，维持"推荐"评级   综上所述，公司财务安全，经营稳定，短期安全性较高。若重组进程有新进展， 公司股价将具备较大弹性。我们预测13/14/15 年EPS 分别为0.65/0.75/0.79 元/股，对应PE 倍数为12.2/10.6/10.2x，维持"推荐"评级。