投资要点：
    首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价 18元。我们认为不锈钢保温杯国内市场空间较大，公司品牌布局已占据先机，有望成为市场整
    合者。我们预计公司2013-15 年EPS 分别为0.63、0.79、0.95 元，三年复合增速28.5%。给予公司目标价18 元，对应PEG=1，2013 年28.5x PE，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
    国内不锈钢保温杯市场成长空间较大，网销兴起行业迎来发展契机。
    市场可能担心公司在消费习惯尚未形成的内销市场难以持续高速成长。我们认为，网销的兴起将给不锈钢保温杯的普及带来发展契机。
    我们测算国内保温杯保有量约户均1 只，低于欧美地区，距日本有4倍的差距。且国内消费地域不平衡，内销市场有较大的发展空间。目前网销占比已超过15%，有望引导保温杯三四线市场消费取得突破。
    自主品牌布局占先机。公司较国内其他企业更早布局内销自主品牌，多年积累成果显现，品牌知名度与影响力已逐步和竞争对手拉开差距。网销渠道公司销量份额占比已达到10%，销售单价亦高出大部分国内品牌。且定位中高端市场，避开与知名国际品牌的直接竞争。
    市场分散，公司有望整合内销市场。中国不锈钢保温杯分散，前五大品牌集中度仅约20%，在占比迅速提升的网销渠道已体现出份额高度集中的趋势。哈尔斯品牌与渠道已领先国内其他厂商，并有望凭借资本市场优势整合国内保温极为分散的中端保温杯市场。
    催化剂：公司推出畅销新品；整合市场取得进展。
    核心风险：与客户竞争关系变化带来代工订单下降；所得税率变化。