简评
    奶粉业务具备做大做强的潜力
    收购三鹿后，由于三鹿品牌受损，三元在奶粉方面的投入并不是很大，品牌为三元自有品牌。奶粉目前主要有两大系列，爱系列和恩系列，爱系列包含了爱力优、爱欣宝等，恩系列包含了恩贝睿、恩贝益等。其中“爱力优”是三元专为中国婴儿研制的配方奶粉。我们估计去年奶粉收入规模在2 亿左右，销售区域以河北、山东、河南、安徽、四川为主，渠道构成主要为经销商，但也在向母婴店过度。北京市主要领导调研三元，对公司奶粉业务提出很高的期望。虽然三元奶粉业务目前规模较小，但产品质量过硬，收购三鹿后产能扩大，产能还未充分释放。今年国家推进奶粉行业整合，大型国有企业将是整合的平台。我们认为未来不管是通过并购或是自身发力的方式，公司都有做大做强奶粉业务的潜力，且符合政策导向。
    盈利预测：维持盈利预测，预测13-15 EPS 分别为0.05、0.06 和0.09 元，目标价6.5 元，维持“增持”评级。