2012年盈利同比下降46.21%
    2012年公司实现营业收入52.95 亿元，同比下降2%；实现归属母公司所有者的净利润1.64亿元，同比下降46.21%，基本每股收益0.40 元。4季度公司实现净利润4924 万元，同比下降43.44%，环比增长120.44%，基本每股收益0.12 元。年度拟每10 股派现1.00 元（含税）。
    经营稳健，业绩好于预期2012 年公司销售铝锭33.07 万吨，同比增长3.04%，但同期铝价同比下跌6.99%，受此影响，2012 年公司收入同比下降2%。报告期内，公司铝锭产品售价跌幅大于原材料废铝价格跌幅，由此造成铝锭毛利率同比下降1.44 个百分点至9.43%，此外，公司边角料（废铜、镁、锌等）价格下跌，导致该业务毛利同比下降1760 万元；受以上因素综合影响，2012 年公司净利润同比下降46.21%，但好于我们此前预期（-50%以上），整体经营稳健。
    4 季度盈利环比翻倍
    4 季度，公司综合毛利率环比上升2.02 个百分点至8.69%，受此影响，2012 年4 季度，公司实现净利润4924 万元，环比增长120.44%。
    产能扩张打开成长空间
    公司计划未来3-5 年内，将产能扩张至76 万吨，较现有产能增长138%；公司盈利成长空间将被打开。此外，公司计划在美国设立“铝废料分选长”，从而降低原材料成本，规避边角料跌价风险，使得盈利能力得到有效提升。
    首次给予“买入”评级
    预计公司13-15 年EPS 分别为0.60 元、0.95 元和1.47 元，对应动态市盈率分别为17 倍、11 倍和7 倍。鉴于公司未来产能扩张明确，且目前估值具备一定优势，因此我们首次给予公司“买入”评级。
    风险提示
    产能扩张进度不及预期的风险；金属价格大幅波动的风险。