事件： 
    2013年1月11日，央视焦点访谈曝光广东省高州市人民医院有药品回扣内幕，以药养医再度引发强烈社会反响。高州人民医院作为县级二甲医院，地处粤西山区，却曾是全国公立医院"拒收红包"和"薄利多销"一面旗帜，医疗规模已达三甲水平，"高州模式"深获前广东省委书记汪洋和前卫生部部长陈竺等高官认可并成为上至中央下至地方争相调研取经标杆。  所谓"高州模式"是指：政府不向医院提供财政补贴，也不再干预医院经营和采购以及人事任免和收入分配；医院则变暗扣为明扣，跟标不跟价，以二次议价压低药品采购价并维持药品零售价同广东省集中采购中标价平价或略微下调。
     点评： 
    "高州模式"本质上是现行药品加成率管制政策倒逼出的去行政化走市场化，有前任院长钟焕清个人主政烙印，违规但成效显著：一方面挤压以药养医回扣空间，将省药品集中采购水分完全收归医院，用于购买设备和发放医生工资以及奖金；另一方面遵循成本控制导向，激励医生在保证医疗质量大前提下降低处方高价药品牌药使用，平衡量价关系，发挥病患规模效应。可以说，"高州模式"是对药品15%加成率管制政策实施市场化纠错，更深层次则会触动国内省级药品集中采购对医患药三方行为的全面扭曲，即目前"高进高出高回扣"有愈演愈烈之势。  
   我们有别于市场的观点：  历时近两月关键信息追踪，我们判断："高州回扣门"持续发酵或演绎蝴蝶效应，掀起广东省乃至全国省级药品集中采购大变革；尽管公立医院实施"管办分离"和"医药分离"尚任重道远，但年内修正现行招标模式支付主体错位值得期待；医保部门正经各级医改办牵头走向台前，第三方医药交易平台重有可为，海虹控股药品福利管理全业务运营落地渐行渐近。 
    1. 高州回扣门饱受诟病或引燃国内药品集中采购大变革。 
    "高州模式"标杆陨落，国内公立医院改革再陷困局，负面影响波及面短期难评估，广东是新医改药价和招标采购先行试点，省委省政府及下辖直管部门面临政治危机，扭转被动局面必有所作为。1月15日广东卫生工作会议召开至今，高层信息显示出，革新药品集中招标采购模式已箭在弦上，大方向是年内建立政府主导并同市场机制相结合的第三方医药交易服务平台。 
   2. 医保管理部门接手药品采购成新方向。
   尽管弃用集中招标采购并改建交易所制目前尚无定论，但第三方平台介入在本质上否定了卫生系统以价格作为采购唯一评判指标，变革更侧重"量价平衡"或"以量换价"，这一思路同制药企业及流通企业利益诉求高度吻合。现行药品招标采购方医院并非真正出资主体，医保作为出资方代表主导或接手第三方招标平台，其一纠正医药服务提供和消费以及支付三方主体错位，其二借助多元化报销支付手段引导药品合理使用以控费。近期信息已明确显示，广东及北京医改办更倾向医保部门牵头药品招标采购和谈判采购，上海则在2012年试行医保局采购基本药品并将卫生系统下辖招标平台转至医保直管。我们判断，医改办因其特殊政府机构定位在破除行政权阻碍中发挥决定性作用，特别是在卫生部整合之后。
     3. 海虹药品福利管理全业务运营渐行渐近。  医保主导第三方医药交易服务平台率先落地广东省，对明确海虹控股药品福利管理随医药流通新变革铸就高成长有重大利好。公司已于2012年12月29日公告同广州医保管理局正式签署医保智能审核管理平台共建协议，依托特色临床知识库，提升处方用药优化及报销审核可控性，后续重拾医药电子商务向广东省医保提供第三方交易服务平台必是水到渠成。 
    借鉴ESI在北美成熟业务模式，处方用药替换率和药品代采折扣率均会计入福利管理提供商(BPMs)赔付节省额度，并同所获服务费或管理费直接挂钩。我们认为，"高州回扣门"引发一系列医药流通采购变革会横跨2013-2014年，医保主导或接手第三方招标平台值得市场期待，公司药品福利管理全业务运营渐行渐近，向医保定点医院以及药房延伸服务将更为顺畅，先行落地北上广是大概率事件。  
    合理价值15.3元，给予公司"增持"评级  我们重申坚定看好公司是2013年横跨医药和TMT两大成长板块最具投资价值拐点股。有鉴于市场普遍关注公司收费模式确认时点，我们参考国内药品采购改革新动向，建议投资者密切关注公司同上海市医保局签约进展。预计2012-2014年的EPS分别为0.03，034和0.68元，以2013年45倍PE计算，合理价值是15.3元，给予公司"增持"评级。  
    风险提示 
    公司药品福利管理以创新商业模式协助各省市医保管理局节省处方赔