2012 年业绩符合预期
     2012 年金风科技主营收入113.2 亿，同比下滑11.83%；实现净利润1.53 亿元， 同比下降74.77%。EPS 为0.0568 元，基本符合预期。 
     毛利率2012 年一季度之后出现回升 
     由于风机价格在2011 年6 月下降到低点之后稳步回升，而风机收入确认一般在半年左右，因此公司毛利率在2012 年一季度下滑至10.95%之后，从2012 年二季度开始稳步回升，目前维持在16%的水平，虽然同比2011 年仍是同比下行的趋势，但是如果毛利率能够维持，则2013 年一季度毛利率将同比增长。
     风电装机今年有望回归增长，公司作为行业龙头将会受益   2012 年由于国家第一次对风机进行集中招标，且西北、蒙北"弃风"现象严重， 下游业主都推迟了风电场的建设，因此风机厂商都出现了较严重的订单确认延迟的情况。同时，根据中国风能协会的数据，2012 年，风电装机仅约13GW， 相比2011 年的17.6GW 的同比下滑27%，因此风电行业整体收入都出现了大幅度的下滑，而公司收入下滑幅度优于行业平均水平。而在国家最新召开的全国能源工作会议上，明确风电装机容量2013 年将达到18GW，如果实现目标， 风电装机将回到2010 年水平，2013 年行业增速将达到40%，公司目前风电整机市场占有率19.5%，是行业龙头，将受益于行业恢复性增长。
    风场运营出售业务是公司新的看点   公司2012 年实现风电发电收入2.5 亿元，同比增长83%；转让风电项目装机容量117.5MW，实现投资收益2.6 亿元，另有1115MW在建，风场运营出售将成为公司重要收入来源。 
     风险提示 
     2013 年风电装机低于预期的风险；公司利润率下滑的风险。 
     维持"谨慎推荐"投资评级 
     我们预测公司13~15 年对应EPS 分别为0.16/0.20/0.24 元，对应PE 分别为36/29/23 倍，估值仍然较高，但考虑今年收入毛利率都有望同比增长，业绩有望出现改善，我们维持公司"谨慎推荐"投资评级。