MO 源龙头2013 年将受益产业回暖
    结论与建议：
    南大光电为MO 源龙头企业，2012 年业绩下滑源于MO 源价格回归。展望2013 年，随着通用照明的到来，LED 产业开率将明显好于2012 年；公司MO 源产品将会有所受益。综合考虑，预计公司2013-2014 年可实现净利润分别为1.20 亿、1.57 亿，YoY 增长33%、增长31%，对应EPS 为2.38 元、3.12 元；目前股价对应PE 分别为26 倍、20 倍；给予“买入”的投资建议。
     大陆 LED 产能全球占比持续增长：高工LED 统计3Q12 大陆LED 行业生产用MOCVD 设备数量达896 台，我们预计2012 年底突破900 台应该是大概率事件。随着机台数量的快速增长，大陆地区的LED 外延产能在全球的占比持续走高。IMS 数据显示，2012 年大陆产能占比已超过30%，成为全球产能最大的地区。而根据semi 的预估，2013 年全球LED设备投资将从12 年的18.5 亿美金放缓到16.8 亿美金，但大陆仍将是投资最大的地区，预计13 年大陆地区LED 设备投资有望达6.7 亿美金，占全球的4 成，是排名第2 位的日本的2 倍。因此我们认为大陆地区MOCVD 和LED 产能占比将继续上升，这无疑是扩大了MO 源国内需求成长的空间。而南大光电作为大陆MO 源霸主，无疑将受益大陆产业的成长。
     2012 年业绩下滑源于MO 源价格回归：公司业绩快报显示：2012 年实现营收1.77 亿，YoY 下滑45%；净利润9000 万，YoY 下滑49%；主要原因是受到MO 源价格由2011 年的3.44 万/kg 大幅回落至1.7 万/Kg左右的影响；但从快报推测，4Q12 毛利率已企稳。展望2013 年，我们认为MO 源再继续大幅下探的动力不足，预计未来将较为平稳。
     扩产保障2013 年业绩重新成长：公司计划2013 年新增产能7 吨，YoY增长76%。以大陆地区LED 产能折算成45 片机器800 台，全年开工率8 成计算，2013 年大陆地区的MO 源消耗量约为23 吨，完全可以容纳公司的扩产后合计16 吨的产能。
     盈利预测和投资建议：预计公司2013-2014 年可实现净利润分别为1.20亿、1.57 亿，YoY 增长33%、增长31%，对应EPS 为2.38 元、3.12元；目前股价对应PE 分别为26 倍、20 倍；给予“买入”的投资建议。
     风险因素：LED产业开工率不足。