事件：
    2013年1月15日，公司公告称全资子公司竞得三宗地块土地使用权用于黑牡丹天宁科技园项目建设。具体情况为：地块一是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-5地块，土地面积5.22万平，土地用途为商业、住宅，土地成交价格为1.51亿元；地块二是位于青洋北路东侧、青龙路南侧QL-020609-7地块，土地面积2.56万平，土地用途为商业、住宅，土地成交价格为1.14亿元；地块三是位于竹林北路南侧、华阳路西侧QL-020603-1地块，土地面积2.68万平，土地用途为商业，土地成交价格为1.30亿元。
    投资建议：
    1）公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。秉承”建设北部新城”重任，公司对规划建设用地211平方公里(目前仅开发1/5)的新北区进行全业务开发。这将带动公司商品房、基建和安置房业务增长；2）今年来公司负责整理的17.5平方公里高铁片区周边土地成交回暖。根据合同公司将获土地整理过程中10％工程收益和5:5土地出让分成收益，业绩颇具弹性；3）200万平的绿都万和城是公司(占51％)合作开发的“常州第一大盘”，楼面价仅900元/平，将是业绩主要来源之一；4）“万顷良田”受益农业现代化新政，公司可获10%工程收益；5）牛仔裤ERQ品牌催动公司纺织服装焕发青春；6）公司创投模式是管理输出型，参股苏州银行存在上市预期，PE投资资金充足。
    预计公司2012、2013年EPS分别是0.49和0.62元，对应RNAV是12.45元。截至1月14日，公司收盘于7.52元，对应2012、2013年PE分别为15.25倍和12.04倍。我们以公司RNAV的7折8.71元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。
    主要分析：
    1．黑牡丹天宁科技园和生产基地规划调整，公司对应获得部分土地迁移出让收益。2012年5月8日，市土地收储中心支付补偿款3.94亿元收储位于天宁区青洋路东的黑牡丹天宁科技园区部分土地和地上附着物给（总面积38.17万平，地上房屋建筑面积约14.53万平，评估价3.70亿元）。补偿款与该地块资产净值之间的差额约1.34亿元。2012年10月9日，新北国土储备中心以1.67亿元的价格收购公司全资子公司－黑牡丹置业位于常州市新北区辽河路南侧衡山路东侧地块国有土地使用权，总面积为5.56万平，收购款项与该地块账面值间的差额约1.11亿元。我们预计，这两项土地收储将增加公司2012年度净利润约1.2亿元。
    去年下半年以来公司借助天宁科技园建设加大拿地力度：2012年9月，为加快黑牡丹天宁科技园项目建设，公司增加了该园区内的两幅工业用地，合计21.93万平，土地成本1.15亿元，平均楼板价为525元/平米。2013年1月，公司继续在园区附近获得三幅商业和住宅用地，合计10.46万平，土地成本3.94亿元，平均楼板价为3767元/平米。总体上，公司借助与天宁区政府共建天宁科技园的优势，拿地成本较为合理目前，公司持有商品房土地储备权益建面合计194万平，其中包括60万平建面的新龙地块，200万平的万和城地块，以及14.46万平的新桥地块等项目1．
    投资建议：维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体，秉承”建设北部新城”重任。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发；处于第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区，上半年周边土地成交回暖，价格创出328万元/亩新高。根据委托合同公司将获得10％工程收益和5:5的分成收益，业绩颇具弹性；常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5，未来发展空间巨大。这将带动公司商品房、基建和安置房业务的增长；公司通过品牌战略（自创牛仔裤ERQ品牌）催动纺织服装焕发青春；公司投资的苏州银行存在上市预期，PE投资资金充足。我们预计公司2012、2013年EPS分别是0.49和0.62元，对应RNAV是12.45元。截至1月14日，公司收盘于7.52元，对应2012、2013年PE分别为15.25倍和12.04倍。我们以公司RNAV的7折8.71元作为公司未来6个月的目标价，维持“增持”评级。
    风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险