投资评级与估值：公司竞争力在8.5 代线和6 代线投产后显著增强，加之面板行业未来处于上升周期，相对估值水平较低，给予“增持”评级。我们稳健预计公司2012-2014 年公司EPS 为0.11 元、0.162 元、0.171 元，在行业景气向好的背景下，业绩仍具备向上弹性。给与“增持”评级。
    3 季报略超预期，确认盈利拐点出现。3Q 实现营业收入75 亿元，同比上升110%，归属上市公司股东的净利润1.52 亿元，该业绩略超出市场预期以及公司指引。
    我们认为3 季度转盈的主要原因依次是产线嫁动率提高带来的规模效应，5G折旧到期每月影响6000-7000 万元，产品价格提升。
    竞争力提高源自规模效应、产品策略调整。6G 和8.5G 爬坡完成后，公司2012年的市场占比预计将提高到4%。规模效应已经在管理费用率上得到体现，从2010 年底开始，该比例持续下降。4 条产线投产后，产品优化更容易实现，对大客户的供应能力增强。公司正采用高世代线生产小尺寸产品，这种策略导致销售均价提升。供应链管理方面，公司在加速本土化供应能力，降低成本。
    2013 年将迎来面板产业大年，预计供需关系改善8 个百分点。供应方面，13年全球产能零增长。2H10 以来，面板业经历了2 年的低迷，一线大厂也惨淡经营，全球面板投资进入冰冻期。未来新增产能几乎全是IGZO 或LTPS 技术，主要从14 年释放，13 年将有旧线的技改，技改后可能出现30%的产能损失。
    以4Q12 为基础来看，2013 年全球面板产能为零增长。需求方面，大尺寸面板需求则因为大屏幕化以及移动电子而增长8%。电视面板需求将增加10%，是面板需求增长的主要动力，其中，大屏幕化影响6%、销量影响4%。
    面板产业的价值驱动逻辑：供需改善—开工率上升—产品提价—毛利率提升—盈利高弹性，价格是最直接的股价驱动力。9 月TV 面板涨价，尤其是 32英寸OPENCELL 上涨明显，价格上升主要因为本年度新品备货需求释放。
    核心假设风险：行业需求增长判断依赖电子新品推出状况以及消费意愿。