1-3QEPS0.49 元（+18.5%），超出预期   兴蓉投资1-3Q12 营业收入15.4 亿元，同比增长5.2%；净利润5.6 亿元合EPS0.49 元，同比增长18.5%，超出预期，主要原因是成都用水量增速超出预期，这也是公司筹建七厂的原因所在。3Q 单季收入5.4 亿元，净利润1.94 亿元合EPS0.17 元，同比增长3%，环比增长3%。  自来水需求增速超预期，实现异地稳步扩张  
    积极面：1）用水需求超预期同时带来规模效应：伴随成都工业化进程，今年以来当地用水需求增速超出我们预期值（5%），上半年增长18%，规模效应导致毛利率提升近9 个百分点；2）稳步扩张：中期以来公司在成都金堂县（自来水5 万吨/日）、四川巴中（污水一期10.5 万吨/日）、西安（污水10 万吨/日）等地实现扩张；3）配股方案已获审核通过，10 配3  消极面：在建项目包括成都污泥/银川兴蓉/西安兴蓉等项目进度总体低于预期。 
    预计4Q 业绩增速小幅回落，全年看仍超出预期   4Q 预计仍将保持3Q 的发展势头，自来水业务需求增速有所回落但全年角度看仍超预期，毛利率预计全年近55%。污水处理业务收入小幅增长，毛利率维持57%-58%，渗滤液处理运营业务中报已并入但规模总体较小，预计全年贡献净利近1000 万元。未来几年公司进入项目投产和资本开支稳步推进阶段，业务逐步拓展到环保行业其他领域，预计将实现稳步增长。 
    维持“推荐”评级
    考虑自来水业务超出预期，我们将2012-14 年EPS 从0.56/0.61/0.65 分别上调至0.60/0.66/0.72 元，上调幅度分别为7.4%/7.3%/10%，对应PE 分别为11.7/10.7/9.7*，考虑配股因素后估值水平也处于同行底部水平，维持 “推荐”评级，价值区间7.5-9.0 元/股（配股后对应2013 年PE15-18*）
  风险提示
    水务板块估值中枢下移