投资要点：公司2012三季报低于市场预期。公司2012年前三季度实现营业收入4.91亿元，同比增加11.47%，净利润5315万元，同比增长25.2%，EPS为0.16元。净利润同比增长幅度低于半年报预告的40%～60%。Q3销售费用与营收比值环比增长3.6%至8.8%，高于我们的预期。 部分收入的延迟确认是业绩低预期的原因。公司业绩低于预期的主要原因为Vestas和部分国内项目延迟提货，导致收入不能在本期确认；次要原因为加拿大投资项目的前期投入大，亏损幅度高于预期。提货的延迟源于个别不确定因素的影响，我们认为延迟的大部分收入有望在Q4确认，全年净利润有望同比增长40%左右。 公司将逐渐凸显产能布局的优势。报告期内新疆生产基地经过试生产阶段正逐渐提升产能，呼伦贝尔生产基地预计于年底竣工，加拿大项目有望于明年开始释放产能。到2014年产能将提高50%至1200套。一方面，公司可将产能布局转化为低成本优势。随着产能布局的完善，运输费用与营业收入的比值将逐渐降低。另一方面，新增产能所在区域市场潜力大，竞争对手少，产能利用有保障。 未来新增产能的投产使公司在高端风塔的市场份额有望提升。随着哈密和呼伦贝尔2～5MW新增产能的释放，公司在毛利较高的高端风塔的领先优势和竞争力将进一步增强，契合风机大型化的趋势。 维持中性评级。预计公司2012～2014年EPS分别为0.23、0.32和0.42元，对应当前股价PE为25.3、18.2和13.9。目标价5.6元，维持中性评级。