事件：
    公司近日公布2012 年半年报。
    结论：
    给予公司“中性”的投资评级。
    正文：
    今年上半年，公司完成营业总收入60967.86 万元，较上年同期下降20.44%；营业总成本57557.59 万元，较上年同期下降18.87%；实现营业利润-1833.70 万元，较上年同期下降232.96%。归属于母公司所有者的净利润-1217.48 万元，较上年同期下降230.76%。基本每股亏损0.09元，上年同期盈利0.07 元。
    国家钢铁市场疲软，焦炭需求变化增大，市场竞争加剧，公司主导产品产销量下降，售价下滑，经营出现亏损。
    今年2 月份，公司发布公告，将发行股份购买大股东美锦集团旗下煤炭资产和焦化资产。资产交易总额达到167 亿元，增发后股本增加至12.636亿股。如果交易涉及资产完全达产，公司焦炭年产能将由80 万吨提高至420 万吨，且将新增煤炭产量480 万吨/年。公司此次收购煤炭资源占比较大，锦富煤业、汾西太岳和东于煤业总地质储量可达到6.78 亿吨，评估的可采储量总量达到4.04 亿吨。三矿预估产量分别为180 万吨、150万吨和150 万吨。该三矿仍处于基础建设期，预计三处煤矿建设期在三年左右，完全达产要4 年。从焦炭资产来看，收购的美锦煤焦化目前焦炭产能为340 万吨。不过，今年8 月初，公司董事会审议并通过《关于终止公司本次重大资产重组暨关联交易的议案》。公告称，鉴于煤炭建设项目环评涉及的事项较多，预计短期内环评批复无法办理完毕，完成时间存在不确定性。环评批复时间及其批复结果将直接影响上述标的公司项目建设的开竣工时间以及建设投入成本，并进一步影响标的公司的盈利预测和最终的资产评估结果，从而使本次重大资产重组存在较大的不确定性。
    我们预计2012 年公司扭亏无望，2013 年可能实现微利。公司目前股票估值比较合理，股价上升动力不足，给予“中性”的投资评级。风险揭示：宏观经济继续下滑，钢铁、焦炭行业的复苏低于预期等风险。