一、事件概述
    公司公布三季报，实现营业收入15.9 亿元，同比增长4.7%；归属上市公司股东净利润6766 万元，同比下滑25.1%；EPS0.32 元。并预告全年净利润6671-12229 万元，同比变动-40%～10%。
    二、分析与判断
    商混价格下降导致收入增幅有限，产能利用率下将导致净利润下滑Q3 营业收入8.4 亿元，同比增长1.7%；净利润4886 万元，同比下滑20.6%。收入增幅有限主要是今年新疆水泥价格大幅下降带动商混价格下降，公司商混销量增速约15%；原材料成本下降带来的商混价格下降对利润影响有限，从过往历史看，公司每方混凝土的毛利基本维持在50-60 元，净利基本维持在20-30 元，今年利润下滑的主要原因是由于下游需求减弱，公司产能利用率下滑，导致固定成本摊销有所增加，目前来看，三季度需求旺季每方混凝土的净利已经跌破20 元。
    继续有条不紊推进全疆商混生产线布局，期待行业景气回升
    作为新疆最大的商混企业，公司生产线仍主要分布在乌鲁木齐、阜康和库尔勒等少数几个区域，为完善在全疆搅拌站布局，今明年两年公司计划在昌吉、玛纳斯、石河子、克拉玛依、奇台、霍城和察县等多地建搅拌站，预计将新增产能约300 万方，产能增幅20%。行业低迷时，这些新增搅拌站由于产能利用率偏低，对业绩贡献有限；一旦行业复苏，新增搅拌站产能将得到有效释放，积极贡献业绩。
    注入中建混凝土业务稳步推进，成为全国最大商混企业指日可待
    通过增发收购中建下属混凝土业务和配套资金已获国资委批准，预计13 年有望完成资产注入工作，届时公司将成为全国最大商混企业，产能将增加1.5 倍以上，公司的业务区域将从新疆拓展至全国。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014 年归属于上市公司股东的净利润分别为0.80 亿元、1.14 亿元、1.76 亿元，不考虑增发摊薄EPS 分别为0.38 元、0.54 元、0.84 元，考虑到中建资产注入和未来全国的发展机会，给予谨慎推荐评级。