报告摘要：
    公司主业逐步转型。公司传统业务主要为聚酯工业丝、帘子布、帆布等化纤类产品，市场成熟，需求相对平稳。2009年公司同海力士成立合资公司海太半导体，从事DRAM芯片封测业务，目前公司的反周期投资已经收到成效，海太半导体2011年实现收入24亿元，净利润1.6 亿元，占到公司收入的72%，公司成功转型为半导体企业，盈利能力也有所提升。
    海太半导体：国内规模和技术领先的企业。海太半导体主要从事DRAM芯片的封测和模组生产业务，公司资产来自海力士，目前业务进展顺利，晶圆加工尺寸为12寸，封装方式为FBGA，制程已经转向22nm，规模和技术目前已经处于国内芯片封测行业的前列。按照合同约定，海力士对合资公司提供人员、管理、技术上的协助，海力士的扶持有效缩短了公司进入半导体产业的学习周期。
    经营模式为固定收益模式。按设立时的合同约定，海太半导体在2009-2014年5年内将以海力士为第一大客户，从2012年4季度起协商第三方客户的拓展事项，海力士每年付给合资公司投入资本10%的收益，折合一年4000万美金，有效保证公司业务培育期内的盈利，为公司储备人员、生产和研发经验提供足够的空间。
    DRAM市场：集中度进一步提升，新应用引领产业成长。DRAM市场以PC为主要应用市场，随着多年来DRAM价格的持续下跌，奇梦达、尔必达等DRAM大厂陆续破产，市场份额进一步向三星和海力士集中；而随着智能手机、平板电脑以及Ultrabook的兴起，移动DRAM又有望带动DRAM的新一轮增长，目前DRAM芯片厂普遍盈利状况不佳，预计产业将进一步向成本优势明显的国内市场转移。
    给予公司增持-B的投资评级。我们认为公司中短期内盈利稳定，随着公司技术和人员储备的完善，海太半导体业务将进一步市场化，公司作为集团唯一的电子业务上市平台，也有望进一步整合集团资源，我们预测公司2012、2013年摊薄EPS为0.17元、和0.24元，首次给予公司增持-B的投资评级。