基本结论、价值评估与投资建议
    蒙草抗旱主要从事节约型生态环境建设以及城市园林景观建设，业务主要集中在干旱、半干旱的内蒙古地区。
    公司发展面临广阔的市场空间：
    生态环境建设力度逐步加大：生态环境建设主要涵盖“三北”防护林、退耕还林、京津风沙源治理等重点生态工程。随着重视程度提高，“十二五”期间，上述三项工程投资总额将迫近300 亿元；城镇化推动城市园林景观建设：内蒙古自治区的人均公共绿地面积高于全国平均水平，2010 年已达12.36 平方米，全区2015 年城镇化率目标为65%，随着城镇化率的逐步提升，城市园林景观建设需求将逐步加大；
    矿山复垦重视程度日益提升：目前我国矿山复垦率较低，仅10%，远低于世界大多数国家50%的水平，中央及地方政府对于矿山复垦重视程度日益提升，要求到2015 年，历史遗留矿山废弃土地复垦率达到30%以上。内蒙资源丰富，这也为公司提供了广阔的市场空间。
    公司在区域内具备较强的竞争实力：
    自然生态环境建设方面，公司具有较强的专业技术与较为丰富的施工经验，在区域内处于领先地位。公司培育的抗逆性苗木，仅需较少的投入和养护成本，在研发方面也要领先于区域内大多数企业；城市园林绿化方面，公司拥有园林绿化一级资质（内蒙古仅7 家拥有），这大大增强了公司在大项目上的竞争优势，随着业务的开展，公司也积累了一些稳定的客户资源；
    管理层、核心人员持股，激励充分：公司上市前主要为管理层持股，股东包括主要管理层与核心技术员工，具有较为完备的员工激励。公司技术、营销、管理等各方面的核心人员均为公司股东，与股东的利益相一致。公司高层人员稳定，近三年没有重大人事变动发生。
    公司应收账款较多：由于公司采用4:3:3或者3:3:4的收款模式，使得公司应收账款居高不下，占收入的比重在2011年已经超过了90%，受此影响，公司经营性现金流净额负向快速增长，这会给公司带来一定的筹资压力。
    投资建议
    中长期来看，自然生态建设、城市园林建设为公司提供了广阔的市场空间，公司凭借其技术优势，出众的管理团队，在区域内处于领先地位，此次募投项目将进一步提升公司的科研实力，补充的流动资金将提升公司接单以及施工实力，推动公司快速发展。
    预计公司2012-2014年EPS分别为0.79、1.08、1.32元，结合目前园林公司估值水平，我们认为公司合理价格为17.42-21.38元，对应22-27倍估值水平。
    风险提示
    生态工程、园林绿化投资低于预期经济下行带来的回款风险