投资建议： 
    预计公司12 年、13 年EPS 分别为0.41 元、0.52 元，当前股价分别对应16.0X、12.8X PE，相对估值略显偏高；从绝对估值看，NAV 为4.86 元，目前股价溢价36%。考虑到公司销售超预期，业绩高度锁定且具备弹性，目前正在进军战略新兴产业、有望向多元化发展转型，首次给予"推荐"评级。 
    要点： 
    宁波楼市下半年成交小幅回落，改善型需求开始入场。宁波楼市下半年开始成交有所回落，但幅度不大。总体来看，全年成交高峰在6 月份。需求结构上，目前仍以刚性需求为主，改善型需求入市较多；投资需求少量存在，比例不高。首套房贷款利率最低仍可打8.5 折。  前8 月公司销售近30 亿，预计全年销售35 亿元，较11 年增长45%。公司上半年销售25 亿，前8 月销售近30 亿元。近期望江南和荣安蝶园二期计划新推，我们预计公司全年销售额35 亿元左右，较11 年26 亿元的销售额增长45%。  今明两年业绩已完全锁定，办公楼项目提供业绩弹性。12 年半年报显示， 公司期末预收账款35 亿元，已完全覆盖我们预测的12 年及13 年营业收入。此外，公司计划整体出售荣和置业大厦，初步估算未来可产生净利润约2 亿元，增厚业绩0.19 元/股，业绩弹性充足。 
    庙堰-4 号地块27 亿土地退款既可作为未来拿地资金，亦可满足公司多元化发展需求。该地块解除出让合同后，公司除收回23 亿土地款外，还获得损失补偿款4.15 亿元，预计可增加利润9000 万元左右。土地款退款方式目前公司还在与政府协商之中，未来可以进一步改善公司的财务状况。首先可以为公司未来3~5 年的房地产业务发展开拓项目资源，重点开发刚性需求为主的快去化率产品，打造高性价比的产品，保障公司稳健发展；其次进军新材料、新能源等战略新兴产业的多元化发展提供资金支持。  向战略新兴产业进军。公司主要项目所在地宁波、杭州、台州等地区均已实施限购、限贷等调控措施，对当地楼市有较大影响，增加了公司的销售难度。公司目前正在积极探索新的产业领域，包括新材料、新能源以及房地产的上下游产业链。上半年，公司已成立了全资新材料投资公司，组建专业的团队对上述行业领域的有关项目进行调研、考察和筹划，以期为公司的持续发展开辟新的利润增长点，提高公司抗风险能力。 
    风险提示：政策调控风险；销售与结算不达预期。