公司为国内金属包装领先企业。主要产品为饮料罐和食品罐，下游客户涵盖红牛、加多宝、旺旺、娃哈哈、伊利等食品饮料行业知名品牌。公司在功能饮料罐市占率第一名，饮料罐、番茄酱罐行业内产值领先，目前拥有三片饮料罐产能超过40 亿只，三片食品罐产能超过15 亿只，顶底盖产能超过11亿只。11 年实现收入28.41 亿元，（归属于母公司股东的）净利润3.17 亿元。
    核心客户红牛销量稳定增长，盈利稳定，推动公司业绩实现稳定增长。公司08-11 年收入、净利CAGR 分别为31.3%和45.6%。公司凭借一流的技术水平和配套服务能力，与核心客户红牛建立长期稳定的合作关系，实现共同成长，近几年销售规模快速增长（05-11 年产量CAGR 达38.3%）。加之红牛定位高端，对外包装的罐形、印刷精美度、罐身强度、内壁抗腐蚀性等方面要求较为严格，为公司提供了长期稳定的盈利空间，驱动公司近几年业绩实现稳定增长。
    国内金属包装行业增长可期，下游集中度提升将驱动龙头企业市占率提升。
    1）借优异性能长期发展可期。金属包装因其优异的阻隔性能、环保、回收率高以及较长的货架寿命在国际上获得广泛应用，占全球包装业的16%；而我国由于技术和消费水平较低，金属包装占比较低，但近几年发展较快（03年到10 年收入CAGR 达到17.74%），未来份额有望进一步提升。2）托下游品牌发展集中度提升。目前我国金属包装行业集中度尚低（C10 不超过30%）。
    伴随消费升级，下游食品饮料品牌企业市场份额将不断扩大，对包装的外形、功能和环保等性能，以及供应商的供货速度、反应能力、产品质量和稳定性的要求持续提高。缺乏技术研发和规模优势的小企业将难以应对，包装行业的市场份额未来将向规模化、有技术创新能力的企业集中。公司拥有客户资源、生产布局、技术水平三大核心优势。1）优质客户资源，
    关键客户红牛成长性较好。公司主要客户均为国内具有市场地位优势的食品饮料品牌企业（红牛、加多宝、旺旺、中粮屯河、新中基等），拥有明显的客户资源优势。关键客户红牛处于快速成长期，05-11 年产量CAGR 达38.3%，即使在09 年也保持了接近10%的增长，是公司未来增长的重要动力。
    随着居民消费水平的提升，国内涌现出越来越多的知名食品饮料企业，08年以后公司加紧新客户的开发速度，增加了娃哈哈、伊利、汇源等一批优质客户。2）生产布局贴近客户提高粘性。公司的生产布局贴近客户，利于对客户需求做出快速反应，体现运输成本优势。这种模式增强了优质客户的粘性，放大了客户资源优势。3）技术水平促进公司在差异化竞争中胜出。
    公司建立起了国内领先的技术研发中心，在各主要产品领域形成了技术优势。未来对新型包装研发要求越来越高，技术优势利于公司研发差异化产品在竞争中突围。
    募投项目扩大公司产能，强化技术优势。此次公司拟发行7667 万股，投入募投资金10.05 亿元，用于：1）佛山年产4.8 亿只三片马口铁饮料罐扩建；2）北京年产4.8 亿只三片饮料罐扩建；3）上虞年产7 亿只金属二片罐；4）成都年产3.9 亿只三片饮料罐扩建；5）临沂年产71 亿只顶底盖扩建；6）新疆年产300 万只220L 番茄酱桶；7）包装材料和包装产品实验室扩建。募投项目全部投产后，公司将增加13.5 亿个/年三片饮料罐产能、7 亿个/年二片罐产能、71 亿个/年顶底盖产能、300 万个/年番茄酱桶产能，奠定未来发展的产能基础。实验室项目将进一步提升公司研发技术水平，利于公司开发差异化产品，提升竞争力。
    风险因素：新产能消化低于预期的风险、主要原材料价格大幅波动的风险。
    盈利预测及询价建议：我们预计公司12-14 年摊薄后EPS 分别为1.31 元，1.66 元和2.10 元，11-14 年CAGR 26.5%。根据绝对估值法，公司合理价值为27.31 元。根据相对估值法，考虑到公司在金属包装领域的行业地位和未来稳定的发展前景和盈利能力，结合可比公司及近期发行的公司询价估值情况，我们建议的询价区间为23.6-27.4 元，对应12 年动态市盈率为18-21 倍。