事 项  
     8 月30 晚，公司公布2012 年半年报。上半年实现营收138.9 亿元，同比增20.1%； 营业利润4.9 亿元，同比降39%；归属于上市公司股东净利5 亿元，同比降25%； EPS 0.12 元（去年同期0.16 元），扣非后0.06 元。  主要观点  
     （1）营收增长强劲，同比增20.1%，航油、财务和销售费用拖累公司业绩。  1）营收同比增速远居四大航首位，运营水平提升是主因。  上半年，公司在国内外经济环境普遍低迷环境下，实现营业收入同比增速20.1%，远超同期南航（+13.2%）、国航（+5.4%）和东航（+4.6%）的营收同比增速。我们分析认为，较强的市场化运营方式、积极优化提升国际航线运营水平及精细化管理等措施，是公司营收同比增幅较大的主要原因。相比其他三大航，公司业务受国际外围经济冲击相对较小，亦是公司营收同比增速较快的原因之一。  2）航油成本提高致营业成本同比增20.4%，略高于营收增速。  公司上半年营业成本为105.2 亿元，同比增20.4%，略高于营收同比20.1%增速。公司营业成本增幅较快主要源于航油成本大幅增长所致。上半年国内航空煤油价格先扬后抑，其1-6 月含税出厂价均值为7667.8 元/吨，较去年同期平均价格同比增加15.5%。航油成本是制约公司盈利水平的重要因素之一。