事件
    公司8月31 日发布12 年中报，公司实现营业收入约270.6 亿元，同比下降26.1%，归属上市公司股东的净利润约19.0 亿元，同比下降45.8%，每股收益为1.14 元。
    9 月3 日发海外布并购事项拟认购德国凯傲公司25%的股权和收购林德液压有限合伙企业70%的权益，金额共计7.38 亿欧元。
    行业低迷，公司盈利压力较大
    公司12 年上半年盈利大幅下滑主要是上半年重卡行业景气度延续下滑，简单测算合并报表减去母公司情况来看，并表子公司2 季度已经面临亏损。
    发动机业务竞争加剧、公司逆境中主动出击
    我们估计公司9-10L 发动机业务2-3 年内仍能保持相对的行业领先地位，但中报已经显示份额在下跌，未来竞争仍将加剧。公司此刻的大规模并购，说明了两点：第一，公司已经充分意识到了业务转型的必要性与重要性；第二，在收缩与扩张战略之间，公司选择了与主业有一定关联的逆周期扩张战略，未来不排除仍有重量级的并购重组。
    并购对短期盈利影响十分有限
    从长期来看，收购有望提升公司技术含量，未来若实现国产化，将成为公司盈利的另一重要来源。但远水可能难解近渴，并购对公司短期盈利改善有限；从国内液压件国产化进程来看，影响有待进一步确证。
    给予“持有”评级
    考虑到工程机械行业和重卡行业的下滑，预计2012 年全面摊薄后EPS1.45 元，对应9 月3 日股价18.0 元，对应的PE 为12.4，我们给予“持有”评级风险提示
    宏观经济及行业超预期下滑