事件：冠昊生物参观交流 8月30日，我们参加了证券时报组织的冠昊生物（300238.SZ）机构投资者参观交流活动。冠昊生物于2011年7月6日上市，公司致力于再生医学材料及再生型医用植入器械的生产销售，目前拥有生物型硬脑（脊）膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜三个细分产品。公司实际控制人为朱卫平、徐国风，分别担任公司高管。 
  点评：调研笔记与投资建议 以史为镜，可以知兴替。我们回顾了冠昊生物上市以来的历史走势，其股价表现总体可以概括为：①上涨（概念刺激）→②下跌（高估值、盈利却低于预期）→③上涨（业绩大超预期）→④下跌（小非减持潮）。整体来看，驱动冠昊生物持续上涨的因素主要有两个：（1）市场规模能否扩大，比如10亿传闻、取得欧盟CE认证；（2）盈利能否超预期，市场对预期盈利的高速增长期望颇高，低于40%的盈利增速未必能满足市场胃口。 短期来看，"生物型硬脑（脊）膜补片"还不足以支撑公司的高速成长，未来主要看以下3个方面：（1）整形美容、妇科等新型产品的研发及上市进程；（2）德国Spiegelberg KG颅内压监护仪的代理销售能否成功放量；（3）公司的出口短期内难有爆发可能，但公司的并购项目更值得关注。不过，前述的3个事件还并未发生，因此我们认为冠昊生物值得跟踪关注，但暂不推荐。 
  策略：虎狼相伴 市场研判：延续"熊市末期"观点。（1）持续攀升的粮食价格与大宗商品价格使QE3显得捉襟见肘。（2）国内汇丰8月份制造业PMI初值创9个月新低，工业企业利润增速仍未看见拐点。简言之，通胀有隐忧，经济见底的结论暂时也难以成立。  在①外围没有推出显著宽松政策、②央行"降准降息"迟迟未到、③国内经济未现向上拐点的大环境下，短期确实看不到促进反弹的积极因素。但是，只要上述三个条件否定其一，市场或会引来一波反弹力度较大的中级行情，在此之前，请继续等待！ 
  操作策略：配置上注重防御。建议投资者将股票的常规仓位控制在50%左右，超过50%的头寸仍以债券型基金为主。股票方面，前期涨幅较小、盈利较好的个股可继续持有（最切实际的办法还是"控制仓位"）。关注受益政策且业绩良好的宽带战略（光网通信）、循环经济（节能环保）、电力（业绩大幅攀升）、B股改革等板块的结构性机会；自下而上的选择旅游、云计算、农林牧渔等弱周期行业中盈利增长确定性较高的个股，但对于前期涨幅过大的医药板块有必要逐步撤出；逢低配置低估值的大盘蓝筹（银行、保险）；至于强周期的（煤炭、有色、水泥）等板块，需等待其产品价格显著回暖之后再做抉择。债券方面，依然是类似债券型基金的银华稳进、申万收益、信诚500A和具备一定安全边际、弹性较高的杠杆债基，如：万家利B、裕祥B、景丰B等。