景区尚处培育期，短期业绩压力较大 
    西藏旅游公布 2012 年中期业绩：2012 年上半年公司实现营业收入5,141.35万元，剔除去年同期广告公司代理中联重科媒介发布业务这一独立事件影响，同比增长 28%；实现利润总额-1,378.03 万元，同比增长13.98%。实现归属于母公司的净利润-1,488万元，同比增长 2.16%。实现每股收益-0.08元，旅游主业符合预期，但整体业绩略低于市场预期。我们将目标价格下调至 10.00元，维持持有评级。 
支撑评级的要点 
    西藏旅游景气度高、公司景区收入同比增长 44%：2012年 1-6月，西藏累计接待国内外游客 281.78万人次，同比增长 25.3%；实现旅游总收入 24 亿元，同比增长 30.3%。2012 年上半年，公司旅游景区业务实现收入 3,276万元，同比增长 44%；实现利润总额 891万元，同比增长 125%。雅鲁藏布江大峡谷景区加强深度产品的开发：短程游艇、漂流、特色餐、帐篷营地等项目有较大突破。 
    加大建设力度，期待公司新景区的深度开发和客流培育：2012 年上半年，公司在建工程项目达到 3.52 亿元，同比增长 86%，主要因为阿里及雅江等项目资本投入以及并购鲁朗景区所增加相关在建工程 。公司拥有的旅游资源横跨西藏东西。我们看好公司旗下丰富的旅游资源，但大部分景区开发时间较晚，景区知名度和客流培育尚待时日。
    聚焦旅游主业，广告业务收入大幅下降：公司战略调整，原有广告业务规模缩减较为明显；加之上年同期媒介代理业务独立事件的影响，本期广告收入同比下降 77.5%；我们认为公司正逐渐向旅游主业聚焦，广告业务不是未来发展的重点，预计其市场规模将继续萎缩。