上半年公司实 现EPS0.07元，净利润0.76 亿，同比减28%，营业收入10.76 亿，同比减28%。期末每股净资产2.96 元。  公司开发项目集中在苏州区域，受苏州市场回暖偏慢影响，公司本期销售有大幅度下降。苏州县域经济较为发达，且部分县受上海辐射更为明显，本轮调整中苏州市场回暖速度偏慢。受此影响，公司上半年完成预售面积5.78 万平，金额4.78 亿，分别同比减53%、56%。  受价格调整影响，销售均价和毛利率均下降。销售均价8270 元/平， 较同期降5%，结算毛利率35.7%，较11 年同期下降1.8 个百分点。  天都商贸中心正式运营，出租率理想，商业出租将成为公司新的利润来源。目前公司计划出售的商业在售4.8 万平，储备商业18.4 万平。  文化旅游项目稳步推进。上半年苏州乐园营收增23%；徐州项目水上世界实现开园，并于4 月实现新拿地，占地面积21.86 万方，楼面价约900 元/平，目前徐州项目已累计拿地占地面积94.6 万平。  投资项目逐渐进入收获期。公司持股东吴证券500 万股，12 年底将解禁，预计公司可逐步减持，兑现投资收益；此外公司持江苏银行6686 万股、华泰柏瑞基金2%股权，并参股南京金埔园林。  未来将受益新三板扩容。公司与苏高新创投集团作为普通合伙人， 共同发起苏州融联创业投资基金，该基金为国家、省、市三级政府同时出资，总规模3.8 亿。计划60%以上资金投资在高新区，60%以上投资新一代信息产业，公司持股40%，目前首批出资30%已经到位。  
  预计12、13 年净利润3.11、3.97 亿元，对应EPS 分别为0.29、0.37 元。公司未来发展空间大，估值优势明显，每股RNAV8.13 元，现股价相对折40%。目标价6.0 元，对应12 年PE22 倍，增持评级。