主业剥离提前减值，不掩罗钾收益增加，上半年EPS 为0.34 元
    罗钾和水电公司投资收益分别贡献EPS 0.574 和0.032 元，同比增加0.116 和下降0.004 元。拟剥离的番茄酱公司职工分流和加速折旧增加管理费用0.051元，固定资产减值准备0.105 元（账面价值仅相当于土地价值）；主业亏损增加0.15 至0.269 元；但每股经营现金流净额仍为正0.35 元。罗钾大量分红导致公司负债率下降至55%，借款下降2.75 亿，现金增加0.49 亿；利润表调整不影响现金价值，明年主业业绩可控。3 季已剥离2 家公司，后续剥离有望获正收益。
    成本优势确保销量稳增，罗钾公司业绩环比和同比提升
    去年罗钾公司硫酸钾装臵达产后，上半年如期超产，产量同比提升11%。相对外购氯化钾的加工硫酸钾企业，罗钾成本优势明显而市场化定价（折算低于氯化钾进口商成本），4 季烟草招标支撑淡季需求，决定去年以来销售一直正常，销量同比增长31%。上半年硫酸钾均价同比增长9%，但增值税未返还限制罗钾公司净利润同比增长仅25%。2季硫酸钾销量同比和环比分别增长87 和27%，
    价格同比增7%而环比略降4%，因而净利润同比和环比分别增长55%和13%。
    罗钾销量未来增长空间大，农产品价格创新高预示钾肥价格上行目前罗钾在手订单充足而库存低，后续烟草招标寻求涨价，短期异常淡季中相对优势明显，今年业绩无忧。罗哈铁路作为第二条出疆通道而上“新闻联播”，公司资源价值不言而喻。投资7 亿的采输卤工程11 月投产，现有销量增长空间仍有7 成；罗布泊新区块资源勘探完成后，二期规划将现。国际农产品价格高位盘整将至明年初；去年4 季受欧债危机打断的“农化需求逆周期上行”将延续。10 年3 季和今年4 月的反弹逻辑，共同在10 月前推动国际钾肥提价。尿素、复合肥价格见底后，国内钾肥景气将从短暂“低谷”中恢复；进口和国产供应下降，进口机制决定充分享受国际高景气。硫酸钾价格随氯化钾上行。
    风险提示：公司番茄酱等主业资产剥离进程
    罗钾价、量增长确定，农化景气向上提升公司估值，维持推荐评级预计12-14 年 EPS 为0.87/1.43/1.96 元。节余募投资金1 亿及罗钾、水电利润全部分红，主业收缩战略明确，未来现金流进一步好转，借款大幅下降。水电公司柳树沟电站明年投产，后续3 个电站持续推进，6 级电站最终业绩增长近10 倍。主业固定资产净值6.38 亿全部计提减值后，作为全部剥离底线，仅影响股价1.76 元；罗钾及水电投资收益今年贡献1.32 元，公司合理估值24.64 元。