玉米供应大幅下降需要小麦饲料需求增加...…
    我们预计，美国干旱将导致玉米供应大幅下滑，并需要饲料和乙醇需求出现“需求破坏”。若要限制牲畜存栏量的下降，我们预计小麦饲料需要为美国和全球范围内的玉米和DDG（玉米干酒糟）用量提供补充。因此，我们的基本预测仍然是明年春季美国小麦价格将重回接近玉米价格的水平，我们当前价格预测隐含的小麦-玉米溢价小于CBOT 期货曲线当前计入的水平。
    ......同时小麦产量下降可能会给食品供应带来风险
    然而，干热天气对大多数全球范围内最大的小麦生产和出口地区也造成了影响。
    我们预计，全球小麦产量将低于美国农业部的预测，2012/13 年除中国和印度以外的全球小麦库存将降至2007/08 年以来的历史低位，但仍将远高于全球玉米库存。天气条件进一步恶化、前苏联可能会限制出口以及进口需求被抑制带来了全球小麦库存降幅大于我们预期的风险。这种局面在食品需求刚性的情况下可能会带动小麦价格大幅升至远高于玉米价格的水平，从而导致小麦因成本过高而不再被用作饲料。
    布局未来欧盟小麦价格相对于美国的出色表现
    简言之，美国小麦市场受到饲料需求走强（由于美国玉米产量下降）和出口可能走强（由于全球小麦供应较少）两方面因素的影响。因此，我们目前认为我们预计小麦和玉米价格将进一步趋同的观点隐含的风险回报有限，并在上周建议结清卖出2013 年5 月期CBOT 小麦和玉米价差合约以获利了结。鉴于黑海地区小麦出口下滑、欧盟小麦价格低于美国，我们认为欧洲小麦出口有望在未来数月回升。因此，我们建议买入2013 年3 月期MATIF 小麦合约、卖出2013 年3 月期CBOT 小麦合约