长沙项目贡献收入，公司中期业绩恢复增长。公司公布2012年中报，公司实现营业收入26.7亿元，同比增长8.29%，由于长沙项目毛利率仍较低，归属股东净利润达到2.9亿元，同比下降10.32%。 其中投资物业、商业物业和物业开发分别实现收入9.6亿元、2亿元和14.5亿元，同比增速分别达到22.9%、-2.66%和1.99%。
    北京写字楼市场租金上涨，公司投资物业收入快速增长。08年 之后，北京写字楼市场新增供应大幅下降，随着近几年信息服务业等第三产业的快速发展，北京写字楼市场空置率和租金均大幅改善，2012年北京市写字楼租金同比上涨50%，但受经济增长放缓影响，环比仅增长3.98%。上半年公司投资物业收入也随之大幅上升，达到9.6亿元，同比增长22.9%。商业物业竞争压力较大，租金收入仍同比持平。
    配套改善，长沙三角洲项目继续向好。公司上半年共实现合约销售13.9亿元，其中长沙项目贡献6亿元，平均售价达到8289元/平方米，D3、E5区住宅销售率均达到93%以上，地铁、高铁以及市政道路的逐步完工将进一步提高长沙项目的价值,项目毛利率水平仍有望提升，下半年D1、D2区住宅将成为下半年公司销售主要项目。北京碧海方舟项目亦实现100%的认购，预计下半年能贡献现金流入9亿元。公司下半年预计能实现合约销售29亿元。
    财务安全。公司目前账面现金29亿元，下半年预计实现合约销售29亿元，租金收入12亿元，预计有60亿元经营性现金流入，短期负债和一年内到期负债共19.6亿元，下半年开复工面积200万平，预计工程支出20亿元，三项费用及税收支出约5亿元，共有约44.6亿元现金流出，短期公司并无财务压力。公司账面长期负债96亿元，预计每年租金和物业开发能带来70-90亿元的现金流入，扣除每年公司50亿元的工程款和三项费用支出，在不扩张的情况下，公司并无太大的长期财务压力。
    业绩预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.17元、0.3元和0.48元，由于公司主要业务经营状况良好，公司基本面未发生改变，根据我们在2011年半年度年报点评中给出的估值，我们认为公司合理价值为3.5元/股，给予公司买入评级。
    风险因素：经济下滑影响公司投资物业收入，长沙市场波动公司销售不如预期。