简评  
    硝铵价格下降，炸药毛利率略增  2012 年上半年，公司炸药产品毛利率为34.96%，同比增长1.28%。这主要是由于原材料成本占比较高的硝铵价格下跌。至2011 年11 月以来，硝铵价格开始进入下行通道，从最高点2850 元/吨一路下跌至近期的2050 元/吨。虽然硝铵价格跌幅较大，但是2011 上半年硝铵均价为2400 元/吨，而2012 年上半年硝铵均价约为2318 元/吨，较去年同期跌幅有限，所以毛利率上升并不明显。但是下半年，原材料下跌带来成本下降的优势将会进一步显现，而在国家炸药指导价格不变的情况下，炸药产品降价的可能性不大。我们认为，三四季度，炸药产品的毛利率将会进一步提升。  
     地处晋、蒙、陕交界，炸药销量无忧  公司地处山西、陕西、内蒙三省区交界处，该区域是全国煤、铝、铁矿资源贮量和可开采量最丰富的地区之一，也是全国工业炸药需求量位居前列的三个省。2012 年上半年，在全国大部分地区民爆产品需求低迷的背景下，公司炸药产品销售收入同比增长14.23%，可见公司所处的地域优势，让炸药产品销量无忧。此外， 公司加大对炸药产品的销售力度，也是业绩稳定增长的保证。2012 年公司清水河同蒙生产点现场混装多孔粒状铵油炸药0.6 万吨的产能获批，公司产能由5.4 万吨上升到6 万吨，加上公司参股子公司1.8 万吨的炸药产能，公司炸药总产能达7.8 万吨。随着公司募投项目的投产，公司产量将会有进一步的提升。