我们近期调研了均胜电子，公司业务经营正常。国内汽车功能件业务保持稳定增长，合资公司普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行，预计4 季度德国普瑞注入上市公司成功。我们认为随着普瑞均胜的订单释放和德国普瑞经营改善，公司业绩增长将在明年开始提速。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.45、0.72、1.01 元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    一、均胜电子现有国内业务稳步增长
    公司现有产品是汽车内外饰件和功能性注塑零件，主要客户是上海通用、南北大众、福特和神龙等合资主机厂。优质的客户资源使得公司在不利的经济环境下保持增长，预计公司该块业务能完成上市时业绩承诺。
    二、普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行
    国内汽车电子市场利润丰厚，竞争者为少数几家外资厂商，德国普瑞之前只有少量产品出口到国内，发展潜力巨大。普瑞均胜产能扩张经主机厂验证时间较短，可快速切入国内市场，未来2 年在手订单丰富，预计今年收入略不足1 亿元，明年订单开始大规模释放，估计规模超2.5 亿元。参考公司在北美市场上表现，我们认为公司有望在3-5 年内国内市场销售额达到10 亿规模。
    三、德国普瑞海外市场快速恢复
    德国普瑞于 2005 年开始进入北美市场，业务发展迅速。2011 年北美地区营业收入8.3 亿元，占公司总体销售收入比例已达21%，净利润为0.7%，拖累公司整体利润率。改善北美地区盈利水平是公司下一步工作重点，预计两年内北美地区利润率将提升至现在整体水平。
    罗马尼亚普瑞成立于 2008 年5 月，建成时间较短， 2011 年收入4.7 亿元，同比增长120%，净利润率从2010 年0.6%升至4.5%。罗马尼亚人工成本较低，随着规模的持续扩大，罗马尼亚普瑞盈利能力可望超过葡萄牙普瑞。
    德国地区人工成本较高，公司除在研发中心会增大投入外，未来德国工厂不会新增产能。葡萄牙普瑞成立较早，盈利能力比较稳定。预计德国普瑞2012 年收入增速在15%左右。