[农产品初加]工 维持低毛利、稳增长的行业特征。总体看来生产工艺简单、产品附加值较低，对技术工艺和生产设备要求不高，导
    致其行业进入壁垒低，市场竞争激烈，行业整体毛利率较低。初加工的意义在于减少损耗和浪费、提升农产品实际使用率，对于
    保证国家粮食安全具有积极作用。
    农产品深加工有助于提升农产品的使用效率。生物技术的应用推广，带动农产品深加工不断延伸产业链。农产品功能正经历“饱腹—美味—营养”不断升级，深加工使农产品更好地为人类所利用。收入增长以及生活水平提高带来的消费升级为农产品深加工提供了广阔的市场前景。
    初加工盈利大幅下滑，深加工盈利稳定增长。2012 年上半年，初加工企业仍处于利润下滑阶段，在产品价格难以提升、需求疲软的情况下，企业盈利短期内难以改善，目前不具备投资价值。农产品深加工行业（剔除燃料乙醇生产）虽然受到国内经济下滑导致需求增速有所放缓以及原材料价格和人力成本上升的影响，企业毛利率略有下降，但行业需求增长仍保持稳定。
    投资评级：初加工企业呈现盈利大幅下滑、亏损扩大趋势，考虑行业整体估值较高及短期业绩改善可能性较小，给予初加工行业“弱于大市”评级。深加工行业收入增长稳定，虽上半年盈利同比略有下滑，但我们认为随着下半年消费旺季的到来，行业盈利有望得到改善，给予农产品深加工行业“强于大市”评级。
    推荐组合：①量子高科：预测2012 年公司收入增长49%，2012-2014年EPS 分别为0.31 元、0.38 元、0.47 元，对应7 月13 日收盘价，动态市盈率为28.67X、23.50X、19.19X,给予“买入”评级。
    ②保龄宝：预测2012 年公司收入增长34%，2012-2014 年EPS 分别为0.53 元、0.62 元、0.78 元，对应7 月13 日收盘价，动态市盈率分别为26.65X、22.56X、18.01X，给予“买入”评级风险提示：食品安全、原材料价格、优惠政策取消。