投资要点： 
     轻工工程受益 消费结构升级，食品饮料行业固定资产投资增速保持上升趋势，侧重民生消费的宏观政策也保证食品饮料行业未来增长空间，国家对食品安全的重视上升到前所未有的高度，对其工厂的各项标准加强监督。总承包的模式有利于统一标准的执行，对设备安装和施工的质量有较大程度提高。公司境外地区收入占比达13%。公司有央企背景，在海外扩张的政策上应得到一定的支持，已具备了相当的经验和品牌，在海外扩张的道路上将逐步做大做强。  
    公司毛利率提升的空间在于1）设计优化：与采购、施工环节结合， 减少返工造成的损失。2）提高集中采购的议价能力：随着总承包模式逐渐成熟，公司在轻工业工程的垄断地位将使其具备客户的资源优势，在议价中提高话语权。3）参与施工：未来通用设备、专业施工等上下游企业可能成为公司潜在的收购对象。  
    股权激励3 月授予，行权价10.12 元（转赠股本后估算调整，原行权价18.21 元），当前股价11.87 元，分三期行权，行权条件为行权当年前3 年净利润复合增长率不低于20%，行权前一年度加权平均净资产收益率不低于14%（第二、三期为14.5%、15%，且两个指标都不低于对标企业75 分位水平。激励范围充分，行权条件较高，显示出管理层对公司未来经营发展的充分信心  
    轻工集团内部整合存在预期，公司以股权激励为契机逐步收回少数股东股权，有益于提升每股收益。预计2012-13 年EPS 分别为 0.58 、 0.8 元，目标价为 13.5 元，谨慎增持评级。