一、 事件概述
    公司公布2012 年中报业绩快报。公司2012 年上半年实现营业利润3647.2 万元，同比增长65.74%；归属母公司净利润为3842.43 万元，比上年同期增长85.77%。略超公司此前业绩预告。
    二、 分析与判断
    政策保障行业景气较高，收入增长较快
    收入增长52.18%。一方面由于国家对煤矿安全生产的重视程度不断提高，使得行业在经济下滑的背景下礽保持较高景气度，从而为公司顺利拓展市场提供了保障。另一方面，随着公司业务规模的不断扩大，季节性风险得到了明显的缓解和改善。
    预计毛利较之去年全年有所提升
    预计上半年毛利较之去年全年有所提升。由于毛利主要与具体合同相关，预计今年毛利仍将保持较为稳定的水平。
    预计管理费用增长较慢，但销售费用较快增长
    公司自上市后加强内部管理，因此管理费用增长较慢。我们预计今年公司管理费用率仍然处于较低水平。但由于公司今年加大市场开拓力度，预计销售费用增长较快。
    增值税退税对净利润形成正向贡献
    公司收到主管税务机关退回的软件产品增值税退税款合计604.35 万元，较上年同期有较大幅度的增长（2011 年上半年，公司共收到软件产品增值税退税款149.70 万元）。
    三、 盈利预测与投资建议
    目前虽然煤价有所下跌，但我们认为影响行业景气度的首要因素是政策支持而非煤价。一个例证是，在煤价较低的08-09 年，得益于政策的对冲，公司业绩依然保持了稳定增长（09 年收入增长28.04%，归属母公司净利润增长40.94%）。且由于国有大型矿务局在1 季度末2 季度初基本已经完成今年全年的安全经费预算，因此全年安全经费投入基本无忧。另外，瓦斯监控设备投入在安全生产经费中占比较小，因此瓦斯安监设备预计受煤价下跌影响不大。
    与煤价相比，煤炭产量是对煤矿企业安全经费/安监设备投入影响更直接的因素。如果煤价进一步下跌，导致煤炭产量下降，则对公司明年的订单可能形成一定负面影响。但同时我们也注意到，各主要产煤区安监局对于煤价波动对煤矿安全生产带来的负面影响都及时做出了政策应对，最近纷纷发文要求进一步加强煤矿安全生产工作，“确保安全管理不松懈，安全投入不减少”。
    在宏观经济形势并不明朗，大多数“成长股”却无法实现业绩高成长的时期，我们仍然认为公司是为数不多增长较为确定性的标的。维持 “强烈推荐”。预计2012-2013年全面摊薄eps分别为1.08/1.54，对应2012-2013年PE分别为27.77x/19.44x。
    四、 风险提示：
    （1）煤炭产量下滑导致煤矿企业安全投入减少；（2）回款风险