公司发布2012 年半年度业绩预告。
    经公司财务部门初步测算，预计公司2012 年1~6 月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%—100%，即1849~2465 万元，对应每股收益（不考虑定向增发的摊薄）0.027~0.036 元。基本符合我们此前的预期，我们预计其具体增速在90%左右，同时我们预计公司2012 年全年业绩增速依然较为迅猛，同比增长有望达到100%。
    公司经过两年的隐忍蛰伏，2012 年业绩实现大幅反转已无可置疑。
    公司作为此前水产饲料行业的翘楚，近年来因为过快扩张下游产业、开展多元化、竞争对手迅速崛起等原因，领先优势不断被蚕食。痛定思痛，公司在战略定位（回归饲料业务）、主业架构（剥离多晶硅）、产业链（止血食品业务）、人员招聘、营销改革、乃至原料采购等各方面都进行了深入的调整。我们认为，公司经过约两年的隐忍蛰伏，已出现明晰的反转态势，我们无意艺术化的夸大、渲染公司的反转力度，但从销量增速、毛利、尤其是同行业公司对比的角度看，公司股价仍处于低估状态（虽然近期涨幅较多），我们维持“买入”的投资评级。预计公司2012 至2014 年EPS分别为0.23、0.35 和0.46元，目标价8.05 元，分别对应2012 和2013 年35x和23x的PE估值。具体分析请参见我们于6 月28 日发布的深度报告：《通威股份深度报告：乱云飞渡终究过，冬至阳生春渐来》。
    业绩反转的证明——“三步曲（销量?毛利率?净利率）”已实现两步半。
    经过近两年的观察，我们认为公司饲料业务已经重回正轨，目标明确，思路清晰。在业务“瘦身”之后，公司投资重点明确着力饲料业务。从效果看：1）Step-1：销量的回升已实现。公司2011 年饲料销量增速已回升至21.3%（前3 年分别仅为-6.8%、4.9%、5.8%），今年1~5 月销量增速30%以上，其中5 月水产料增速超过60%。预计公司今年饲料销量增速将进一步提升至30%（水产料近40%）；
    2）Step-2：毛利率的回升也已实现。一季度毛利率已由去年的4.63%升至5.36%，且近期公司的水产料还在提价。我们预计公司今年饲料业务毛利率至少应提升1 个百分点，有望提升1.5 个百分点。我们预计公司2012 年水产料、猪饲料、禽饲料的同比增速分别为40%、23%和14%，总销量达到435 万吨，整个饲料业务毛利率由去年的7.6%提升至8.8%。
    3）Step-3：净利率的回升基本实现。公司于2011 年开始，通过降低价格、政策让利等各种方式先迅速提升销量，突出强调市场份额，由于公司在全国范围内点铺的比较多，营销投入较大，因此短期内公司净润率的下降是不可避免的。但2011年的营销投入将为2012年的业绩提升打下坚实基础。公司2012Q1的净利率为-4.55%，其实已经较2011Q1中-5.09%有所提升（一季度是水产饲料行业的淡季，公司2011 年绩效激励等费用增长非常多，其中大部分都在2011Q1 中予以结算）。
    从中报业绩预告情况来看，由于公司没有预告收入的增速，我们无从得知公司净利率的具体提升幅度，但从公司上半年饲料销量的情况来看（全部饲料同比增长35%，水产饲料同比增长50%），我们预计公司上半年收入增速35-40%，净利润率将由去年的0.05%提升至0.4%（上半年非旺季）。由于三季度才是真正的水产料销售旺季，因此我们认为，公司净利率绝对值的切实回升将在三季报中有明确的体现，我们预计2012 年公司的净利率将由2011 年的0.61%提升至1.00%以上，公司净利润增速也有望达到100%。