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>> 申银万国-喜临门(603008)国内床垫龙头,建议询价区间10.8~12.5元-120702
上传日期:   2012/7/2 大小:   438KB
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评级:   -- 作者:   周海晨
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    公司为国内床垫龙头,“致力于人类健康睡眠”设计、生产和销售以床垫、软床为核心的家具。拥有多个自有品牌 “喜临门”、“法诗曼”、“Sleemon”、“爱倍”定位于不同细分市场,OEM 业务主要客户为宜家、宜得利等一线大型连锁家居超市,酒店家具业务主要面向星级酒店。2011 年公司床垫产能达105.5 万张/年(国内市占率4%位居第一)、软床产能3 万张/年,门店742家,实现营业收入8.38 亿元,归属于上市公司股东的净利润8787.06 万元。
    自有品牌发展驱动收入稳定增长,毛利率下降拖累净利润增长较缓慢。09-11年公司收入CAGR18.0%,其中占比40%以上的自有品牌凭借内销渠道的迅速扩张,收入CAGR 达到24.2%。09 年因原材料价格低位,公司毛利率创相对高位至44.1%,后逐步回落至正常水平(11 年为35.1%)。公司费用控制卓有成效,销售费用率由09 年的15.8%下降至11 年的12.1%。但主要受毛利率回落影响,09-11 年公司净利润CAGR11.7%,低于收入增速。
    城市化进程+结婚潮推动床垫需求增长,消费升级促进行业向中高档品牌产品集中。06-09 年我国床垫行业规模以上企业工业销售产值CAGR 达到26.4%。
    城镇化率提高过程中,新增城镇居民用床垫替代木板床等传统寝具的需求快速增长,而80、90 后结婚潮将推动新置需求增长。目前我国前8 大床垫品牌仅占市场11.2%销售额,而美国市场前4 大品牌占据60%以上市场份额,未来居民收入水平提升,对品牌和质量的要求提高,中高档品牌床垫的份额有望得到提升。
    
喜临门股票研究报告
 
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