点评： 
    公司是我国装载机行业龙头企业之一。 公司目前主营业务中，装载机占比在 60%左右，在国内市场占比约 16%，略低于柳工和龙工，居行业第三。公司2012年规划总销售135亿元，同比增长约 15%。公司目前已实现装载机III 型全品系升级，液压挖掘机D 系列升级并成功开发 40 吨级新产品，形成了从 4T-40T 的全系列产品；同时，推出伸缩叉装机、新一代滑移装载机、微型静液压装载机、铣刨机等新产品。  
     公司此次发行企业债，有效改善公司现金流状况。 
    公司 2009 年、2010 年、2011 年和2012 年一季度经营性现金流量净额分别为 30,655.13 万元、44,800.94 万元、-131,088.06 万元和-62,552.35 万元。
    2011 年同比减少175,889.00 万元，2012 年一季度同比增加18,678.05 万元，但仍为负数。主要在于受工程机械行业销售增速下滑影响，公司适度调整信用销售政策，应收款项增加较多。公司经营性现金流量为负，影响了公司资金周转，公司此次成功发行企业债，将有效缓解公司现金流紧张状况，保障公司平稳渡过行业低谷时期。  
    公司企业债主要用于减轻公司财务压力，降低流动性风险。 
    公司 2011 年末的流动负债占总负债的比例为 89.58%。公司此次债券发行 15 亿元，扣除相关发行费用后，公司将安排债券募集资金中的 11 亿元偿还银行借款，优化公司债务结构，其余募集资金用于补充营运资金。 公司此次企业债发行，调整公司债务结构，适当增加中长期债务融资，有效降低了公司流动性风险。  
     盈利预测。 我们认为，公司是我国工程机械类重要公司之一，公司成功发行企业债，有助于公司稳健渡过目前行业低谷时期。我们预期公司 2012 年、2013 年和 2014年的EPS分别为：0.81元、0.89 元、0.99元，对应PE分别为：11.4x、10.4x、9.4x，我们维持“增持”评级，给予12年14 倍PE,目标价格11.34元。  
     风险提示。 若国内投资增速持续下滑，导致工程机械行业持续低迷，将影响公司未来收益的稳定。