今天我们主要讨论两个问题：一是降息对中国宏调路线产生了怎样的影响，政策是否已经大逆转？二是西班牙银行业获援对解决欧债危机是否有帮助，是福还是祸？

   关于第一个问题，博览首席研究员李宏图先生在降息消息发布当日就明确指出，《降息纯属资源错配！》只是政府对稳增长救急的权宜之计，既不是一个宽松货币周期的开始，更不代表还有更大规模的新刺激性政策出台。而随着更多分析及事实的披露，的确证实，预期政策全面倒向“保增长”似乎只是一种“群体性误判”：一是，央行的突然降息似乎的确并非全为“保增长”；二是，从执行情况看，这次降息实际上在“变相加息”；三是，信贷数据并不支持央行降息。

    也就是说，央行的降息显然太过急躁，是在给结构调整大战略添乱，但并不能因一次降息而认定最高决策层已从“调结构”完全倒向“保增长”了，《“调结构”并未因降息毁于一旦》。而博览财经一直强调的“‘政策底’出现在本届政府的机会较小，明年的机会更大些”的判断，仍有指导性价值——实际上，从近期最高决策层及多数部委的动向来看，除了降息略显不和谐，其他政策动向仍是围绕“结构调整”而展开的。

    而就各方面基础条件或者政策准备而言，中国目前其实在结构调整上也已取得了一定成绩，《“调结构”其实已看到胜利曙光》，处在一个不错的转型契机，实在不应被央行的短视行为所破坏。因为我们看到，在新兴产业、金融改革、就业难、顶层制度设计等结构调整“最艰难险阻”的地带，中国都已经取得了一定成绩：在对经济转型最关键的产业转型方面，早在2010年决策层就已制定了明确的“硬指标”；在事关中国资源配置效率的金融改革方面，自从去年下半年民企破产和跑路进入高潮之后，以“民间借贷合法化”以重要目标之一的金改试点就大步前行；人民币国际化也迎来了快速发展阶段；在事关社会稳定的就业方面，虽然目前看来二季度经济破八没有太多悬念，但就业情况仍相当理想，似乎说明中国企业应对增速下降的韧性在提高；而在一般认为最难突破的收入分配改革和事业单位改革等顶层制度设计方面，也出现了一些破冰迹象。
 
   关于第二个问题，上周末西班牙银行业获援的利好宛如昙花一现，欧元在周一高开后便迅速跳水并回归原点。为何欧元区的利好消息总是如此短暂？我们此前指出，虽然西班牙政府没有付出任何代价便从欧盟套取了巨额低息贷款，然而空手套白狼的把戏却受到其他欧猪国家的强烈不满。在其他几猪看来，欧盟“家长”的一碗水显然没有端平。进一步说，欧盟对斗牛士的妥协，事实上也可看作欧债危机治理机制的某种倒退，《西班牙获援：一石激起千层浪》。

    西班牙的求援，也间接将意大利推上了欧债漩涡的风口浪尖。意大利会成为下一张倒下的多米诺骨牌吗？

    就常态而言，意大利目前并不应被严重质疑；但经久不息的欧债危机已造成了市场极度的不信任感，欧元区任何风吹草动都可能引发市场对问题国家国债的抛售。更为致命的是，在当前市场信心不稳之际，意大利财政部每月平均需要发售超过350亿美元的国债才能维持其财政运转，这使得意大利的国债收益率极易出现飙涨。若果真如此，欧元区最高层必须祭出“杀手锏”以力挽狂澜。