"十二五"电站空冷设备市场空间广阔。我国西北部缺水，而煤电西移、特高压建设、上大压小、高耗能企业往西部转移进而企业自备电厂增加等因素都使电站空冷在中国面临前所未有的发展时期。据中电联《电力工业"十二五"规划》提到的数据测算，"十二五"期间电站空冷的市场空间在260 亿到350 亿，相对于"十一五"的市场容量，5 年的复合增长率在19.81%-26.84%之间。  
  公司六年来专注于电站空冷，确立电站空冷龙头地位。公司从2006 年开始正式投入电站空冷市场，用6 年时间做到市场第一，2011 年从公司的新增订单来看，公司的市场占有率达到34%，占据市场第一的位臵。  
  在手订单和2012 年规划招投标空冷电站项目可以保证公司2012 年2013 年业绩的稳定增长。公司目前在手订单27 亿，按照合同要求的交货时间来看，公司2012 年可以确认的收入在14 亿-17 亿，相对于2011 年收入翻番。同时电站空冷行业预计2012 年的招标规模达70-80 亿，按照公司30%以上的市场占有率估算，2012 年新增订单在20 亿以上。  
  公司积极布局海水淡化和石化空冷行业，有望成为公司新的增长极。目前， 公司从技术传承的角度，积极开展多元化业务，布局海水淡化和石化空冷行业。海水淡化和石化空冷在"十二五"期间迎来快速发展期，随着公司业务的成熟，将成为公司新的业绩增长动力。  
  投资建议及风险。我们认为公司属于被市场错位低估的电站空冷设备龙头。参照行业19.81%-26.84%的复合增长率以及公司的龙头地位，公司近三年的复合增长率将保持在30%以上。综合上述因素，我们给予公司2012、2013 年的EPS 分别为1.95 元、2.66 元，对应的EPS 分别为15.9 倍和11.7 倍，业绩增长非常确定，被明显低估，我们认为公司2012 年20-25 倍PE 处于合理估值区间，对应的目标价39.00 元-48.75 元，首次给予"强烈推荐"评级。关注收入确认和新增订单低于预期的风险。