植物蛋白巨亏使得11年业绩估值双杀，并导致增发完成推迟。公司主要有三大业务：饲料、疫苗、植物蛋白。饲料贡献最大收入（收入占比69%），疫苗贡献最大利润（毛利占比60%），植物蛋白拖最大后腿（巨亏8118万，超过该年净利润）。公司11年净利润7249万元，同比下降32.52%。  巨亏的历史不会再现，今年主要看业绩反转。我们认为11年植物蛋白放量、行情差、库存大三者叠加，导致该业务出现巨亏，未来这种情况出现的概率较小。11/12年榨季棉籽收购价大幅下降，加上年初以来产品价格反弹，目前已实现盈利，预计转回1000万左右跌价准备可能性较大，今年本身盈利预计1000万，加去年亏损8118万，植物蛋白带来的业绩反转增量约1个亿。  细胞悬浮工艺已获得批文，北区项目明年将完全达产。细胞悬浮工艺主要从两个方面提升公司竞争力，一、降低疫苗生产成本，经公司内部测算成本预计下降10%-20%。二、提升产品在市场化疫苗市场溢价。综合两方面我们测算增厚EPS0.07元。北区项目目前已经完成进度80%，其中一条生产线已经投入生产，并在今年内产生利润，整体预计明年全部达产。