报告关键要素:
    由于欧洲经济不景气，海外铝合金锭行业竞争加剧，2012年以来海外铝合金价格下跌幅度大于废铝价格下跌幅度，公司来料加工模式盈利能力出现下滑，预计年内公司将加大国内销售，利用内外废铝、铝合金价格倒挂的有利形势，改善经营业绩。
事件:
    近期，我们实地调研了怡球资源(601388)，就经营现状、未来发展趋势等问题，与公司总经理和财务长进行了充分交流。
点评:
    中国再生铝龙头企业之一。公司从事再生铝合金生产经营近30年，1984怡球金属熔化有限公司在马来西亚成立，2001年将业务重心搬至中国成立怡球金属(太仓)有限公司，并于2003年开始投产。当前铝合金锭产能32万吨，其中江苏太仓产能26.9万吨、马来西亚5.1万吨，本次IPO募投项目太仓基地异地扩产27.36万吨，以自有资金扩产马来西亚基地产能7.5万吨，全部达产后总产能66.86万吨。
    公司主要业务模式是废铝来料加工，也即废铝原料主要来自海外采购，再生铝合金锭也主要销往海外市场。凭借多年上游废料采购经验积累和下游需求客户稳定的合作互赢关系，以及在废料自动分选处理和熔炼环节的技术积累，公司再生铝业务获得了长足发展。公司当前10%左右的毛利率远高于行业平均6%左右水平。
     2012年以来满负荷生产。2012年中国经济增速大幅放缓，美日经济持续低迷，而欧洲经济有恶化倾向，总体来说全球铝合金市场需求低迷，国内部分再生铝合金企业已经出现停产限产情况，整个行业的订单明显不足。公司业务也受到影响，但是公司仍然是满负荷生产，订单排到了7、8月份。
     废铝、再生铝合金内外市场倒挂。2011年以来，欧洲和日本经济低迷，美国经济复苏乏力，海外铝合金价格持续低迷，并拖累上游废铝市场；而国内由于电价多次上调以及人力成本的上升，使得原铝生产成本大幅提升，进而抬高了国内废铝和铝合金价格，加上人民币汇率的升值，使得内外废铝和铝合金价格出现倒挂。