跨境综合物流服务为主，供应链贸易业务为辅。2011 年公司主营业务中，跨境综合物流服务与供应链贸易业务收入分别占比60%与40%，而毛利贡献上分别占比90%与10%，具体业务中，空运及海运分别贡献47%与27%的毛利，是公司的核心业务。
    物流行业发展为公司带来机遇。过去十年，物流行业始终保持了15-30%的增长速度，在各行业中名列前茅。企业外包需求的增长，行业集中度上升的需求以及政策的扶持都将推动公司业务的发展。
    业务规模化+网络丰富化+系统综合化是公司主要竞争优势。公司为国内领先的国际货代企业，拥有多式联运产品提供差异化服务，以集运方式发挥规模效应，而募投项目进一步完善网络覆盖，以及使先进的信息系统综合化，28年行业管理经验，使公司在国内综合物流服务竞争中保持领先。
    募投资金主要用于网络、仓储及信息系统。募集资金主要用于国内、国际网络建设项目，临港仓储中心建设项目及供应链平台一体化建设项目。加强中西部地区和境外网络建设有助于进一步维护老客户，吸引新客户，稳固货源，发挥规模优势，仓储中心与海运项目配套发挥协同效应，信息系统将使公司管理水平更上一个台阶。
    风险揭示。主要风险来自宏观经济、市场竞争、海外扩张、汇率波动等方面。
    我们预计公司 2012-2014 年完全摊薄EPS 为0.30 元0.35 元和0.47 元，基于对公司基本面的理解、未来盈利的预期以及相对估值等多方面的考虑，我们建议华茂物流A 股询价区间为4.50-5.40 元，相当于2012 年15-18 倍PE。
    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。