1. 公司简介
    公司是国内太阳能热水器行业的龙头企业之一。公司主要从事太阳能热水器、太阳能热水工程系统、太阳能采暖系统以及太阳能制冷空调系统等太阳能热利用产品的研发、生产与销售，2010年内销市场占有率达到7.3%。公司主要品牌"四季沐歌"、"太阳雨"被认定为中国驰名商标和江苏省著名商标。
    2011年公司实现营业收入30.95亿元，归属母公司净利润3.70亿元，同比分别增长23.85%和193.12%，扣非后净利润同比增长41.57%；2009-2011年公司营业收入、归属母公司净利润CAGR分别为41.95%、46.82%。
    公司产品以内销为主，2011年内收收入占比为95%。从收入结构看，公司的主营业务包括零售太阳能热水器、工程太阳能热水器和太阳能热水工程系统三类。其中，零售太阳能热水器业务收入占比最高，2011年占比为91.60%；后两项业务的收入份额呈逐渐上升趋势，2011年占比分别为4.89%和3.51%。
    徐新建先生为公司实际控制人，上市前已对高管实施股权激励。公司董事长徐新建先生持有公司上市前48.90%的股权，为公司的实际控制人。此外，本次发行前公司前十名自然人股东均为公司核心管理人员，激励机制到位。
    公司本次公开发行10000万股A股，募集资金主要用于产能扩张、技术提升及营销网络搭建项目的建设。发行后公司总股本为40000万股，控股股东及实际控制人并未发生变化。
    2. 太阳能热水器行业
    中国的太阳能热水器集热面积世界第一。目前光伏和光热是最为常见的两种太阳能利用技术，前者是将光能直接转换成电能的过程，而后者是将光能转换为热能的过程。光热技术应用领域广泛，具体可应用至1）民用领域：居民生活热水、采暖等需求；2）商用领域：公共建筑热水系统及采暖；3）工业用领域：纺织、食品、印染等工业热水、热能消耗。
    目前我国太阳能热水器应用领域方面领先世界，太阳能热水器集热面积世界第一，是太阳能热水器产量和保有量最高的国家。根据中国农村能源行业协会太阳能热利用专业委员会发布的《中国太阳能热利用产业的发展及国际竞争力分析》，2006-2010年我国太阳能热水器产量和保有量的CAGR分别为28.45%和16.89%，预计2011-2015年产量及保有量CAGR均为20%。
    内销需求领域广阔。农村是我国目前太阳能热水器的主要市场。由于不受农村地区电网电压不稳定以及缺乏燃气使用条件的限制，并且能源成本低廉，太阳能热水器很好地适应了农村居民的生活，逐渐形成了在农村地区的刚性需求。当前全国农村地区的太阳能热水器保有率仅为20%（华东、华北、华中地区保有率较高），未来仍有很大的普及、发展空间。
    城镇方面，越来越多的省市出台了太阳能热水器的强制安装政策（例如从今年3月1日起北京市新建建筑全部强制安装太阳能），据统计全国目前已有13个省22个地市出台了此类政策。在国家节能减排政策的引领下，商用、工业用建筑也在逐渐将传统锅炉替换为太阳能热水器，世博会场馆、新建的各类演艺厅等场所均配备了太阳能设施。政策扶持已成为太阳能热水器进城的最大助力。
    综合以上因素，考虑到家电下乡的退出对于太阳能热水器的销售短期内会有影响，我们预计2012年太阳能热水器内销增速约为15%-20%。
    外销比较优势显著，国际竞争力强。由于在太阳能热水器领域内中国企业拥有较为完整的产业链和产品线，能为客户提供完整的产品系列，满足各类差异化需求，优越的产品性价比为国内企业在国际市场上赢得声誉提供了有力的支撑。2010年太阳能热水器产品出口约2亿美元，占我国产量的比例约为5%；未来国内企业在国际市场的份额有很大拓展空间。由于基数较小，我们预计未来外销增速会远大于内销增速。
    3. 公司竞争优势技术创新优势突出公司是全球唯一能同时生产真空管集热器、热管集热器、平板集热器，U型管式集热器四种类型集热器（光热领域的核心竞争部件）的龙头企业，能够满足不同国家、不同地区对产品的差异化需求。同时公司拥有多项国家专利和非专利技术，是太阳能光热行业唯一一家国家认证的企业技术中心。由于公司研发实力突出，能及时根据行业发展动态开发出技术领先的产品，不仅有利于降低成本，亦有助于品牌建设及规模提升。
    扁平化渠道，双品牌协同运作公司目前的营销模式为扁平化渠道模式：以县级区域为单元构建一级经销网络，以乡镇区域为单元构建二级分销网络。一方面，缩短供应链，节约销售费用，着力打造"永久经销商"；另一方面，缩短经营半径，对客户需求做出快速反应。目前在国内已拥有3300 多家一级经销商，20000多个二级经销商，营销网络覆盖全国31&n