佳创视讯上市后营销投入加强，而部分弱势对手被淘汰出局，今年“保二争三”的省级客户拓展目标有望落实。智能操作系统是公司研发重点，预计5 月底6 月初可以完成内部测试，后期将增强公司在三网融合新阶段的竞争力。
    q “保二争三”和智能操作系统是公司两大看点。公司有两条主要的投资逻辑：一是随着市场竞争格局的简化、公司营销力量的增强，今年有望拓展两到三个省级客户；二是公司积极布局智能操作系统，将在三网融合下一阶段的进程中抢占先机。
    q 一季度亏损符合经营常态。虽然一季度亏损的报表略显突兀，但结合公司往年的经营历史来看，一季度是打单的时节，利润表通常是亏损的。去年一季度盈利是因为刚好河南广电有一个项目落到一季度交付。
    q 今年“保二争三”。在项目投标方面，公司目前已经有两个相对比较有把握的省级项目，均来自经济大省；在此基础上争取增加一个。
    q 积极布局智能操作系统。公司是国内六七家率先布局智能操作系统的企业之一，预计5 月底6 月初可以完成内部测试，已有合作网点表示今年下半年会上线。
    虽然智能操作系统的推动进程尚不明确，但其方向是确定的。公司在智能操作系统方面的力量积蓄，有助于在下一阶段的三网融合中抢占先机。
    q 海外市场向好。一些发展中国家加快了数字电视的推动，公司今年在海外市场有望斩获较大的订单。
    q 给予“审慎推荐-A”投资评级：2012 年是公司的业务拓展之年，公司以低价进场换取长期合作的策略将为公司带来快速增长。目前公司约有7 个优势省份，2012 年希望增加到10 个，未来两三年希望发展到15 个省。从中长期看，公司有望借助智能操作系统在三网融合的推进中抢占先机。预计公司未来三年EPS0.56、0.74、0.99 元（公司10 派1 转增5 的分红方案未实施，按摊薄前的情况测算）。按2012 年EPS 给予22-25 倍估值，对应估值区间12.32-14.00 元，给予“审慎推荐-A”评级。如果年内“保二争三”取得较大进展，盈利预测有上调的可能。
    q 风险提示：三网融合进程受到政策执行阻力、广电运营商经营不善、海外需求回落。