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    海正药业近日公告：公司与Celsion公司签订了ThermoDox（阿霉素热敏脂质体专利产品）的长期商业供货协议。公司预计将于2014 年开始在大中华区授权销售ThermoDox 制剂，同时供应Celsion 该产品制剂以供其在全球销售。  我们的观点：  Celsion 是一家专注于热敏脂质体肿瘤靶向药物研发的美国上市公司，而脂质体药物相比传统给药途径具一系列竞争优点，被誉为"第四代靶向给药技术"，发展前景看好。公司与Celsion 签订协议实现了两大突破：一是实现合同定制从原料药到制剂的突破；二是实现国外专利药品在国内的授权销售。此外Celsion 多个热敏脂质体肿瘤产品在研，未来海正与Celsion 将有更多、更深入合作的可能。2012 年公司受部分肿瘤药原料药暂停供货和合同定制生产线尚未过认证影响， 预计2012 年业绩受压，但随着2012 年下半年至2013 年初肿瘤药原料药恢复供货和合同定制原料药生产线过认证，业绩有望提速。短期虽面临压力，但长期仍看好其产业升级路径并期待厚积薄发，维持12-14EPS1.15/1.43/1.75，同比增长20%/24%/22%，目前12PE22X，估值适中，维持"推荐"评级。